总体RPK 同比增长7.74%，国内/国内同增0.95%/29.96%。上半年总体客座率保持80.07%，同比微降0.83pct,其中国内同减1.15pct，国际同减0.15pct。
    国内：传统对手和新加入对手不断的抢占仅有航线资源，国际：新增航线的仍处于培育期，短期内呈现出“供大于求”的现象，两者导致整体票价承压下行，上半年南航总体客公里收益0.49 元，同比减少7.55%，其中国内0.53 元（-3.64%），国际0.40 元（-11.11%）。
    票价下行导致上半年客运收入同比仅增1.08%，小于运量8.82%增幅。
    其中国内客运同减2.72%，国际客运同增15.52%（国际RPK 同增29.96%）油价下跌助航油成本同减22.64%，业务量提升致总成本同增1.62%2016 上半年新加坡航空煤油均价同比下跌33.03%，导致单位ASK 航油成本同比下降28.91%，因此虽然上半年总体ASK 同比增长8.82%，但航油成本同比下降22.64%至102.59 亿元。
    伴随业务量提升和机队扩张，职工薪酬、起降服务、飞机维护费用分别同增12.32%、14.82%、14.39%。其次新增租赁飞机导致飞机发动机租赁费用同增24.27%。报告期内公司产生营业成本442.68 亿元，同比增长1.62%汇兑损失15.07 亿元大幅吞噬利润，剔除汇兑营业利润同增9.45%公司不断优化负债结构，目前公司美元负债435.26 亿元人民币，较2015年末629.78 亿元减少194.52 亿元。报告期末人民币对美元每贬值1%，公司净利润减少3.07 亿元（2015 年末为4.42 亿元）。虽然风险敞口不断缩小，但上半年人民币兑美元汇率贬值导致公司产生汇兑损失15.07 亿元，与去年同期相比增加13.47 亿元。剔除汇兑影响，上半年公司营业利润同增9.45%直销比例提至41.05%，代理费用同减7.98 亿元
    公司加大落实“提直降代”，公司直销比例已经达到41.05%。受益于此，报告期内业务代理费用同比减少7.98 亿元至10.26 亿元，下降幅度达43.75%投资建议
    我们预计16-18 年公司EPS 为0.69、0.71、0.78，对应PE：11.1X、10.8X、9.8X，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    航空需求不达预期，人民币大幅贬值，油价大幅上升