2016年7-9月，南方航空共投放客运运力677.46亿可用座公里（ASK），同比增长6.7%，实现旅客周转量552.42亿收入客公里（RPK），同比增长7.0%；总体运营规模增速略低于2016年前两个季度；平均客座率81.5%；同比小幅提升0.23pts。国内运力投放增速较前两个季度有所提升，第三季度共投放国内运力480.59亿可用座公里，同比增长3.1%；实旅客周转量393.75亿收入客公里，同比增长4.3%，国内客座率同比提升0.96pts至81.9%。国际运力增速收窄，第三季度国际线投放运力186.61亿可用座公里，同比增长19.0%；实现旅客周转量151.09收入客公里，同比增长16.6%；国际客座率同比下跌1.72pts至80.97%。受到国内二三线航线和国际航线票价下跌影响，同期收入增幅较运营规模增速差较大，第三季度营收仅增长1.76%。
    油价降幅收窄，营业成本增长显著加快。2016年第三季度wti期货结算价均价为45美元/桶，同比下跌3.35%，第三季度国内航空煤油出厂均价同比下降9.74%至3578元/吨，跌幅显著收窄。受油价跌幅收窄影响，成本增长加快，公司第三季度营业成本同比增长6.33%至254.51亿元。
    汇兑是公司业绩增长的主因，投资收益等亦贡献业绩。2015年"811"汇改后，人民币币值波动幅度加大，当年第三季度美元兑人民币中间价贬值4.05%。2016年第三季度人民币币值波动幅度大幅收窄，贬值0.7%。同时，公司负债结构的持续优化进一步减小了人民币波动对公司业绩的冲击。     
    第三季度公司财务费用10.71亿元，同比减少35.24亿元。根据我们的测算，剔除人民币波动的影响，第三季度公司实际利润总额（即报表利润总额加上汇兑损失）50.17亿元，同比减少11.8%。此外，南方航空第三季度投资净收益同比增长138.95%至4.11亿元、营业外收入同比增长40.13%至11.21亿元也是公司三季度业绩大幅改善的一个因素。
    投资策略：南方航空作为我国规模最大的航空公司，是我国民航业整体快速发展的最大收益者之一，随着公司枢纽建设的逐步推进以及国内国际网络布局的日益完善，我们看好公司的长期发展前景。预计公司16-17年EPS为0.69、0.79元，对应PE 为10.3倍、9.0倍，"增持"评级
    风险提示：经济转型失败、空难、恐怖袭击等