2016 年上半年，公司净增飞机17 架，机队规模达684 架，稳居亚洲第一。公司投入可用座公里同比增长8.8%，其中国内、国际可用座公里分别增长2.4%和30.2%，完成国内、国际旅客周转量分别增长0.95%，29.96%，国际化发展持续推进；公司运输总周转量同比增长8.92%；完成旅客运输量5466 万人次，同比增长2.22%；由于前期运力投放过快和国内航线增速趋缓，公司整体客座率80.07%，同比下降 0.83 个百分点，整体营收增速1.36%。
    航油成本销售费用大幅下降，人民币贬值拖累盈利。公司主营业务成本436.72 亿元，同比增长1.68%。受益于国际油价大幅下降，本期航油成本102.59 亿元，减少30 亿元，同比减少22.64%。因代理费率的下降和直销比例的上升，公司节约销售费6 亿元，大幅下降17.83%；受人民币兑美元等主要外币发生贬值，财务费用同比增加130.82%，达27.56 亿元，公司已缩减美元负债比例，人民币融资比例提高至50.8%。
    立足四大枢纽优化国内布局，抢占北美澳新航线空白。公司计划下半年引进飞机 32 架，退出飞机10 架。公司以广州为枢纽核心、协同乌鲁木齐、北京、重庆枢纽，优化国内网络布局，与各子公司协同效应不断增强，抓住互联网和移动终端的发展契机，优化旅客出行体验。
    将在欧洲市场优先加大运力投入，进一步调整优化现有航线及航点。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年的EPS 分别为0.73 元、0.80 元、0.90 元，对应PE 为10x、9x、8x。考虑到南航在国内机队规模、业务体量的领先地位，以及成本控制仍需加强，给予“增持”评级。
    风险提示：航空需求下降；突发疾病与安全事故。