ROE16.35%，同比下降2.47pc。不良率1.89%，季度环比上升17bps。
    评论：
    1、浦发单季度加回核销转让不良生成率波动较大受主观认定节奏影响较大，并不代表银行业整体趋势。2016年浦发银行不良率为1.89%，季度环比上升17bps。我们预计4Q16浦发单季度加回核销转让不良生成率（年化）为286bps，季度环比上升122bps（1Q-3Q分别为124/213/164bps)；2016年浦发全年加回核销转让不良生成率为200bps，同比上升59bps。我们认为，浦发季度加回核销转让不良生成率波动较大的现象并不反映整体行业趋势，除季节性因素导致四季度不良生成率较高外，主要原因在于其主观认定节奏不同于同业。1Q16浦发归母净利润同比增长24.4%，远超市场预期，我们认为其在不良确认时可能存在缺口，通过关注类贷款进行了一定的腾挪，1Q16关注类贷款率季度环比上升97bps至3.85%，由此导致16年后三季度不良确认的压力较大，单季度不良生成率处于高位。截至3Q16，浦发关注类贷款率较年初上升136bps至4.24%，季度环比上升97bps，我们判断未来依然存在不良持续暴露的压力。需要强调的是，银行业整体不良生成速度依然呈现边际放缓趋势。
    2、较快资产扩张速度主要由信贷资产支撑。截至2016年末，浦发资产总额同比增长16.1%达到5.9万亿。其中浦发贷款规模一直保持较快的增速，1Q-3Q浦发贷款总额季度环比增速分别为4.3/4.5/5.0%，我们预计贷款规模同比增长17%，4Q16季度环比增速为2.2%。浦发资产规模增速较快的原因在于其在资产投向上从非标资产逐渐转向信贷资产，应收款项类投资2Q、3Q连续两个季度分别环比下降3.0/7.1%，非标转信贷的趋势明显。
    3、受定增影响2016年ROE略有下降，预计尚未完成的定增计划将抬升其2017年核心一级资本充足率33bps。2016年3月浦发向上海国际集团有限公司等11名交易对象定向增发约10亿股，受股本摊薄影响，浦发2016年ROE水平同比略降2.5pc至16.35%。我们预计2016年浦发核心一级资本充足率8.55%，2016年12月银监会已经核准其10.5亿股定增计划，预计此次定增将提升其2017年核心一级资本充足率33bps。
    4、预计4Q16浦发单季度净息差季度环比下降3bps至2.03%，2016全年净息差同比下降36bps至2.09%； 预计2016/2017/2018 年浦发归属于普通股股东净利润同比增速分别为3.4/5.3/6.0%，不良率分别为1.89/2.04/2.16%，信用成本分别为1.93/2.03 /2.05%。现价对应于 2016/2017年PB为1.04/0.92X，维持“强烈推荐-A”评级。