公司前三季度和10 月、11 月单月饲料销量同比持续高速增长（30～50%），显著高于同行，今年公司在饲料销售模式上通过调整性价比和考核方式等措施，实现饲料销量的高增长和产品竞争力的提升，为后周期持续发力奠定良好基础。公司在去年9 月通过收购比利美英伟加强前端料布局，目前公司前端料占猪料比重约15%，比利美英伟的品牌在大中型规模化养猪场中认可度高，前端料占比有望在明年提高到25-30%，提升公司饲料板块综合毛利率。此次龙华农牧并购落地，是公司在“饲料、种猪、食品”三大领域的协同性产业链布局的重要一步，助力公司未来两三年业绩的稳定增长。
    产业链布局落地，养殖板块逐步放量。龙华农牧采用 “自育自繁自养规模集约化”的经营模式，目前产能15 万头商品猪，还有两个正在建设的基地，预计明后年可贡献出栏30 万头、40-50 万头。结合美神的种猪量扩大，公司在16-18 年的出栏量预计为23 万头、60 万头和100 万头。当前公司的养猪成本因前期折旧大、产能尚未完全释放而偏高，后期随着体量增大、效率提升，成本方面下降空间较大。
    从月度销量跟踪情况看，饲料后周期量增趋势已经步入高速增长期，短期催化剂来自饲料销量的稳步提升和盈利逐步兑现，业绩保障带来安全边际；中长期看，公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成，协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。我们预测公司在16-18 年的饲料销量可达到360 万吨（本部190 万吨+和美170 万吨）、440万吨和530 万吨，整体的猪料占比提升到50%以上。预计唐人神2016-2018 年销售收入分别为103.60亿元、117.97 亿元、147.47 亿元，同比增长10.9%、13.8%、25.0%，实现归属于母公司净利润2.04亿元、3.45 亿元、4.72 亿元，同比增长155.5%、68.8%、36.9%，当前股价对应17 年净利润为18X，维持“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期等。