对此我们点评如下：评论：
    混改落地，公司发展步入新台阶。本次方案是公司控股股东白药控股层面的变化，通过引入新华都，白药控股由云南省国资委100%控股变更为云南国资委和新华都实业各自持有50%的股权，国有民营的混合方式对白药控股和上市公司意义重大。我们认为通过此次混改：1）有望进一步改善云南白药的管理模式，更加趋于灵活和市场化，并为上市公司云南白药未来推进股权激励奠定了基础；2）云南白药的并购速度和创新业务推进有望步入新台阶；3）新华都实业资金雄厚，旗下资源丰富，在百货、超市、旅游等有广泛布局，未来有望与白药控股实现资源互补。
    要约收购价格较高，为股价提供强力支撑。由于白药控股股权结构发生重大变化，此次混改触发了云南白药的全面要约收购。我们认为此次收购是自动触发，而非白药控股主动为之，且未来不以终止云南白药的上市地位为目的。考虑到此次收购价格为64.98 元，仅低于停牌前收盘价6.1%，要约收购价格为股价提供了强支撑。
    健康、中药资源事业部发力，业绩回暖信号初现。公司营业收入增速自2014年期持续下降，至2015Q2-2016Q2 稳定在8-10%的区间，但2016Q3 单季度收入增速提升至13.41%，在健康、中药资源事业部的发力拉动下，公司业绩或已触底回升。
    风险因素。混改方案未获得国家商务部批准的风险；原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。我们认为随着白药控股混改的落地，公司管理层的股权激励、外延并购速度和新业务的开拓有望加速推进。维持公司2016-2018 年EPS 预测为2.97/3.37/3.81 元，参考可比公司估值给予2017年23 倍PE，对应目标价77.51 元，维持“增持”评级。