主要观点：
    1．包装业务逐步发力
    此次协议，公司将向海尔采购提供包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等的包装材料，同时根据海尔采购的需要，可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。海尔采购同意将四个区域市场每年总额约4 亿元人民币的采购份额提供给山鹰纸业或其子公司，合作期限为6 年。
    我们认为此次协议的签订彰显了公司在包装业务方面的优势。公司是国内目前少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一，产业链完整。截至2016H1，公司瓦楞箱板纸箱生产量5.12 亿平方米，销量5.1 亿平方米，产销率99.76%。目前包装用纸市场供需关系紧张，下游拿货动力较强，包装用纸价格上涨的频率快、涨幅大，山鹰完整的产业链布局可以使得公司的包装业务稳定经营。
    2．元旦后下游仍有补库存需求
    受环保限产以及废纸价格上涨的影响，本周纸价仍呈现稳中小幅上涨的趋势。目前华南、西南地区市场供应仍显紧张，各地区瓦楞纸及箱板纸库存天数均下降到5 天左右。同时受限产以及纸品提价的影响，瓦楞纸及箱板纸市场存在抢货、囤货现象，纸企库存普遍低位运行。本周周初有部分纸企上调纸价100-200 元/吨。
    我们认为随着春节临近，下游工厂预计在1 月中旬陆续将进入停机放假状态，需求将以补库存为主。
    结论：
    山鹰纸业是A 股瓦楞箱板纸行业龙头，是国内少数拥有废纸回收渠道、原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一，具备完整的产业链。此次与海尔采购签订合作协议，表明了公司在包装业务方面具备优势。我们预计公司2016~2017 年的EPS 分别为0.07 元/股和0.21 元/股，对应的PE 分别为50x 和17x，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    原材料价格上涨；下游需求下降。