公司箱板瓦楞纸总产能约300 万吨，是华东区域市场龙头之一，在华东市场规模领先玖龙、理文，将显著受益产品提价。
    ■成本控制能力加强，华东地区箱板瓦楞纸龙头地位稳固，净利率提升空间较大：2016 年7 月，公司完成定增，募集资金约20 亿元，投资新建120 万吨包装原纸项目，包括年产50 万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27 万吨渣浆纱管原纸生产线三大项目。公司作为华东地区箱板瓦楞纸龙头，行业景气度提升和成本控制加强，利润率提升空间大，主要包括：1）提高自备电比例；2）产品提价；3）财务优化；4）享受增值税即征即退政策；5）设备折旧年限延长；6）老山鹰经营效率提升。
    ■股权激励聚人心，显信心：2016 年9 月初，公司公告筹划股权激励，拟向公司董事、高管、中层管理人员及业务（技术）骨干等85 人授予6700 万份股票期权。本次股权激励计划基本涵盖公司管理层及核心人员，涉及股票占公司总股本1.47%，行权价格2.93 元/股，激励力度较大，有望实现管理层利益与资本市场的绑定，激发管理层活力，为公司发展带来更强的动力。
    ■投资建议：我们预计公司16-18 年净利润为3.1、8.9、12.4 亿元，增速分别为47.8%、187.1%、39.3%，EPS 分别为0.07、0.19、0.27 元，六个月目标价4.17 元，首次给予“买入-A”评级。
    ■风险提示：新增产能投放不及预期，行业需求新增放缓。