①公司与陈向宏团队实现利益捆绑，乌镇经营品质与业绩有望进一步提升。②公司将把握后续项目开拓，实现提早布局。维持2016/17 年EPS 为0.65/0.75 元，维持目标价29.9 元，增持。
    景耀咨询实际控制人为陈向宏，双方合作进一步深化。①陈向宏为乌镇、古北水镇总规划师、设计师及总裁，是国内著名大型景区建设管理的实践专家，在国内外享有盛名。②本次设立管理公司后将实现双方更加良性、立体的互动：景耀咨询陈向宏将作为乌镇旅游景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一，同时乌镇旅游公司将享有景耀及陈向宏其他对外投资、输出管理项目优先投资权。
    利益实现绑定，激励机制增强。①乌镇管理经营模式得到调整固化：乌镇旅游将与管理公司签署管理服务协议，以合同形式委托管理公司进行乌镇景区的管理服务，有效期三年，并可续签。②协议核心在于设定管理服务费（基本管理费+年度业绩提成构成），一方面陈向宏团队将通过管理公司获得报酬，且经营业绩提成将实现正向激励；另一方面乌镇也将受益品质持续提升，双方利益实现一致。③此类模式后续也有望复制到其他景区项目中。
    乌镇、古北发展良好，主营业绩有望加速释放。①景区业务占公司利润比重一般在80%左右。前三季度乌镇705.60 万人次/+12.55%，营收10.28 亿元/+18.16%；古北192.41 万人次/+76.52%，营收5.64 亿元/+64.43%，均实现高增长。②若维持2016/17 年EPS 为0.65/0.75 元，对应2017 年不到30xPE，低估值吸引力凸显。
    风险提示：自然灾害等影响景区客流，旅行社业务竞争激烈。