①乌镇Q3受G20影响营收有所下滑，但影响力长期提升。②古北仍在量价齐升，地产结算带来弹性，遨游网减亏。维持2016/17 年EPS0.65/0.75 元，上调目标价至29.9 元。
    业绩简述：2016 前三季度营收77.35 亿元/-1.65%，归母净利润3.18亿元/+53.15%，EPS0.61 元，扣非后净利3.6 亿元/+29.97%；Q3 营收27.59 亿/-10.77%，1.21 亿/-0.3%，EPS 为0.17 元，符合预期。
    G20 短期影响乌镇客流增速，古北维持快增。①主要受G20 国际峰会召开影响，乌镇Q3 单季度客流227.75 万/-5%，累计接待量705.60万人次/+12.55%，营收10.28 亿元/+18.16%；净利4.84 亿元/+46.67%，G20 对于提升华东线整体吸引力，长期利好；②古北水镇不断完善配套设施，充实景区内容，推出夜游长城等经典项目，Q1-3 累计接待量192.41 万人次/+76.52%，Q3 单季接待量98.9 万/+66%，营收5.64亿元/+64.43%；③会展业务三季度订单较多，主要于四季度结算，全年营收预计维持平稳增速；④遨游网收入略下降；亏损同比基本持平；中青旅创格/福利业务营收前三季度增11.94%/8.26%。
    景区高景气将维持，整体基本面向好。①乌村项目开业，以田园风光为主题，新模式打造“休闲度假村落”，与乌镇联袂互补；古北水镇不断增加景区内容，客单价与接待量提升空间巨大。②会展、山水酒店正式挂牌新三板，开启产业和资本双轮驱动全新发展阶段。
    风险提示：自然灾害等影响景区客流，旅行社业务竞争环境恶化。