万峰电力是国家电力体制改革综合试点单位，其在兴义市拥有独立的地方电网及特定的供电区域，也是上述供电区域内唯一一家供电营业机构。8 月29 日，公司公告与兴义市电力有限责任公司（万峰电力旗下子公司）签订约5.52 亿元配网建设及改造订单，此次公司入股万峰电力，又进一步加深了和万峰电力的合作深度，公司通过“产业+资本”合作的模式切入地方园区配售电公司取得重大成果。我们此前点评中测算过上述EPC 订单盈利能力，考虑公司具备咨询、设计、软件、EPC承建四项能力，在建设和施工环节通过公司电网天猫平台实现众包模式合作，预计其利润率有望达到10%，利润有望覆盖公司入股资金成本。万峰电力2016 年中报提及力争在十三五期未达到300 亿度的用电规模，届时公司投资回报将有望大幅增长。更值得重视的是，公司在股权和项目建设已经和万峰电力深度合作，未来在配售电一体化运营运维方面讲具有极大的先发优势，有利于公司更进一步向电力大数据增值服务模式探索。
    设立两电力服务子公司，配售电一体化生态圈日趋成型。公司分别和中电纵横、兴义启明星合作设立两电力服务子公司，强化公司在售电公司运行管理、售电业务培训服务、咨询服务、客户服务方面的能力，进一步提升公司在售电领域一体化服务水平，从而提高其在售电领域综合服务能力。值得重视的是，兴义启明星是兴义市财政局国有资产管理局旗下孙公司，也是万峰电力股东。
    期待定增落地，加速园区配售电公司布局。公司近期利好频频，以2 亿元参股翠亨能源，占20%股权；出资4200 万元，参股贵阳高新配售电有限公司20%股权。若参考万峰模式，未来盈利能力有望大幅提升，公司在三家配售电公司的卡位，在民营企业切入配售电公司的案例中也属于佼佼者。公司非公开发行股票方案已经进入反馈阶段，期待定增落地，为其加速布局园区配售电公司提供充沛资金。
    投资建议：参股万峰电力，树电改标杆，设立两电力服务子公司，配售电一体化生态圈日趋成型；公司以“产业+资本”为抓手切入园区配售电企业，成果丰厚，空间广阔。公司9 月公告，实际控制人包揽8.5 亿定增，锁定三年，信心十足。预计公司2016-2017 年EPS分别为0.88 元和1.43 元，“买入-A”评级，6 个月目标价55 元。
    风险提示：电改低于预期，配网投资低于预期。