凯迪拉克2016 年累计销量10 万辆，同比增51.3%，11 月销量再次过万，领跑国内豪华品牌，持续改善上汽通用销售结构，提高盈利能力。
    定增过会，公司战略布局更进一步。公司于12 月收到证监会的定增核准批复，核准収行不超过10.6 亿股募集150 亿元用于新能源汽车项目、智能化项目、车联网项目、汽车金融及服务四大板块，利于公司长远布局。
    同时管理层和骨干员工2321 人参与定增，有望激収管理层活力和调动员工积极性。
    上汽奥迪合作预期依旧不改，上汽奥迪有望占国内半壁江山，未来大幅增厚上汽集团利润：由于销售网络利益关系，上汽奥迪的合作遭到了一汽奥迪经销商的反对，但是我们认为上汽奥迪的合作步伐不会因此而受到影响，上汽董事长于近日股东大会上亦表示上汽和奥迪的合作将如期推进。
    上汽大众已有MLB 平台（奥迪平台）生产能力，产能充沛，首款新车有望于2017 年収布，我们预计奥迪品牌将迎来新一轮的增长，长期来看上汽奥迪将打开上汽集团新利润增长空间。
    自主+大众+通用三驾马车带动公司2017 年盈利共振向上。荣威RX5 已成爆款车型，期待插电版本进一步提升销量。2017 年公司还将推出全新SUV RX3、换代荣威 550，幵将同步推出新能源、互联网版本，预计2017年自主乘用车销量接近50 万辆，有望减亏40 亿。上汽大众迎来SUV 新品周期，2016 年底预计推出五座、七座全新换代途观、2017 年计划推出七座中型SUV teramont、斯柯达七座SUV 柯迪亚克等新车型，2017 上汽大众盈利弹性有望超预期。上汽通用凯迪拉克销量持续攀升，产品价格中枢上移，预计2017 年盈利能力将会继续提高。自主+大众+通用三驾马车大幅拉动公司盈利，景气度持续向上，2017 年业绩弹性十分显著。
    低估值+高分红提供安全垫，估值提升具备基本面支撑。横向比较，上汽集团PE、PB 估值低，纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位，且上汽处于自主+合资新车周期，未来盈利弹性较大，具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上，股息率较高，股价安全边际高。
    盈利预测与投资建议：我们继续看好自主乘用车与上汽大众新品周期，盈利高弹性可期，牵手奥迪打开新天地，维持公司业绩预测为2016 年、2017 年、2018 年EPS 为2.83 元、3.63 元、3.98 元，我们认为市场既低估了上汽集团2017 年业绩弹性，又低估了牵手奥迪带来的全新空间，维持“强烈推荐”评级，12 个月目标价36-40 元。
    风险提示：1）新车销量不及预期2）乘用车市场不及预期。