建工集团社会包袱较多，净利率仅1.5%（行业平均2.5%-3%），上市后将推动市场化，进行国企改制，盈利提升空间巨大。
    募集配套资金附带员工持股计划，多方利益区域实现一致：公司同时以6.54元/股募集配套资金不超过17.88 亿元，其中员工持股计划6 亿元占比34%，认购人员涵盖建工集团董监高、安徽水利董监高及公司业务骨干，安徽国资委、公司管理层、员工利益、二级市场股东利益区域一致。
    发力基建PPP 项目，国企背景优势突出：为缓冲经济下行，财政部、发改委将实行积极的财政政策，基建/PPP 成为重要抓手。2016 年8 月，安徽省发改委推出第三批234 个PPP 项目，总投资2662 亿元。公司抓住PPP 大潮开始加速布局基建PPP 项目，公司工程业务逐步由传统单一施工类业务向“投资-施工-运营”模式转变。截止目前，公司已经中标5 个PPP 项目，项目金额66 亿。安徽建工是区域PPP 龙头，已经发起成立400 亿PPP 专项基金，整体上市后业务协同效应显著，国企背景优势突出，PPP 拿单能力增强，明年有望有更多订单落地，增强业绩弹性。
    地产业绩销售良好，水电业务外延扩张值得期待：受益房地产市场整体性回暖，2016H1 公司地产销售面积和销售金额分别同比大增163.09%和136.06%。上半年公司水力发电业务完成发电量2.1 亿KW.H（+53.64%），实现营业收入0.49 亿元（+49.18%）。预计年底前恒远水电旗下的东月各河一、二级电站和丹珠河三级电站将建成运营，未来显著增厚公司利润。
    投资建议
    公司充分受益国改，重组完成后继续发力基建类PPP，明年有望中标更多项目。考虑本次重大资产重组的影响，按照发行完成后的总股本14.96 亿股计算，整体并表后按备考净利润计算16-18 年EPS 为0.36/0.40/0.43 元。公司市值小，业绩弹性大，市场预期低。首次覆盖给予“买入”评级。
    风险
    重组不及预期；PPP 订单下滑；项目回款风险。