标的资产总对价30.32 亿，按发行价格6.54 元/股计算，共计发行股份数量为4.64亿股，交易完成后建工集团持有安徽水利16.07%的股权将注销，因此本次交易实际新增股份为3.18 亿股，锁定期3 年，2015 年标的资产收入240.92亿，归属净利润为2.39 亿，净资产为13.30 亿，交易对价对应2015 年PE约12.68 倍，PB 约为2.28 倍，价格较为适中。
    员工持股计划参与配套募集资金。公司拟配套募集资金不超过17.88 亿，发行价格6.54 元/股，其中员工持股计划认购6.08 亿元，毅达投资、南京璇玑和安徽盐业分别认购4 亿元、3 亿元和1.5 亿元。锁定期3 年，扣除发行费用后将用于施工机械设备购臵项目、PC 构件生产基地（二期）项目、工程实验室 建设项目、信息化系统建设项目和淮北市中湖矿山地质环境综合治理PPP 项目等项目，增强上市公司经营能力。
    集团整体上市，增强公司业务承接能力。建工集团是安徽省内领先的综合性建筑企业集团，分别位列2015 年“ENR 全球最大250 家国际承包商”和中国承包商80 强中的126 名和22 名，本次交易完成后，上市公司施工能力显著增强：1）注册资本和净资产大幅提升，单个项目承接能力提高；2）成为安徽省国资委直属企业，省内市场竞争力加强；3）海外项目施工能力；4）建工集团具有丰富的投融资项目施工经验，有利于后续PPP 订单的获取。
    区域基建龙头国企，PPP 订单有望加速落地。2016 年上半年，公司水利工程占比下降18.51%，而工民建工程收入同比增长33.64%，占比进一步提升至 40.89%，市政工程业务占比达到 28.97%，结构调整导致上半年新签订单略有下滑8.50%，但基建类订单大幅增长，水利/市政/公路桥梁同比分别上升 180.39%/88.03%/28.36%，其中上半年新签陕西省彬县红岩河水库、安徽省 S214 省道郎溪段改建工程和湖南省耒阳市公路建设工程等3 个PPP项目，项目总金额达到 32 亿，我们预计后续PPP 订单有望加速落地。
    盈利预测与估值。考虑本次吸收合并及配套募集资金，按照同一控制下企业合并，将对以往报表进行追溯调整，我们预计16-17 年归属母公司净利润为5.59 亿和6.16 亿元，按照发行完成后总股本（14.96 亿股）计算，对应16-17年EPS 为0.37 元和0.41 元，增厚16/17 年EPS 为0.04 元/0.05 元，参考可比公司估值，给予16 年32 倍的动态市盈率，6 个月目标价11.96 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    主要风险：订单下滑风险、经济下滑风险、回款风险