公司上半年新签订单63.0 亿元，以利润率相对较高的水利、市政工程项目为主；至2016 年8 月公告PPP
    和EPC 项目订单共6 个，总金额达49.1 亿元。2016 年8 月安徽省发改委推出第三批PPP 项目，其中水利投资和交通设施建设投资共952.9 亿元，受益于PPP 建设浪潮，我们认为下半年公司项目新签订单量仍将保持较高速度的增长。
    缩减工民建施工业务，开拓水电市场，进军工程投资领域和产业链金融。2016年以来去库存成为三四线城市房地产市场的主旋律，工民建项目受冲击较大，公司顺应形势，缩减工民建业务占比。同时公司大力开拓水电市场，除现有4座已发电水电站，年内还将有3 座水电站将投产发电，预计全部投产后每年将为公司贡献0.9 亿元利润。公司计划以PPP、EPC 项目为依托，通过自身财务公司为产业链上下游提供融资服务，我们认为发展投资业务和金融服务将改善未来公司的利润水平。
    合并安徽建工集团，打造安徽省内建筑业航空母舰，开源节流双管齐下实现业绩超增长。2016 年6 月，安徽省国资委将持有的建工集团100%股权无偿划转至水建总公司名下，安徽建工集团将通过安徽水利实现整体上市，成为2016年安徽省国企改革的标志性事件。合并后公司年收入规模在330 亿元左右，但净利润水平较低。此次合并整合了两家企业的PPP 平台资源和融资优势，有望实现公司业绩放量及利润水平大幅提升。同时借助安徽建工集团建立的材料集中采购平台，公司在产业链中的议价能力得到提高，建造成本有望削减。
    盈利预测与投资建议。若上市公司按原业务及股本计算，预计2016-2018 年EPS分别为0.43 元、0.49 元和0.64 元，对应PE 分别为24 倍、21 倍和16 倍。若按照安徽建工集团借安徽水利整体上市计算，公司总股本将增至14.96 亿股，我们估计上市公司2017 年归母净利润将达到6 亿元，对应2017 年EPS 为0.4元，PE 为26 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：PPP 回款风险和项目落地进度不达预期风险，两公司合并后业务、职权分配不明晰的风险，宏观经济下行中社会固定投资进一步减少的风险。