贝尔蒙特拥有春天百货和赛特奥莱，贵州地区经营优势突出
    贝尔蒙特主要资产为春天百货和赛特奥莱，目前已在北京、厦门、贵阳、遵义、沈阳、六盘水等多个城市开设了10 家百货和2 家奥特莱斯。其中，仅贵州地区就拥有7 家百货门店，在当地享有较高的市场地位，尤以贵阳国贸的经营状况最为突出。公司旗下的赛特奥莱为国内奥莱业态领军品牌之一，目前拥有北京赛特奥莱和沈阳赛特奥莱，其中，北京赛特奥莱在北京乃至整个京津冀地区均享有一定品牌影响力和知名度。沈阳赛特奥莱成长性较好，自2012 年开业以来每年维持30%以上的销售收入增速。
    此次收购有助于增厚公司业绩，扩大区域布局并加码奥莱业态
    贝尔蒙特2016-2018 年承诺净利润分别为2.39、2.11 和2.31 亿元，如交易在2016 年12 月31 日以后完成，则2017-2019 年承诺净利分别为2.11、2.31 和2.54 亿元。此次交易对价对应2016、2017 年PE 分别为22.5 倍和25.2 倍。如本次收购在年底前完成，公司2016-2018 年净利润将增厚至8.17亿、8.84 亿和10.38 亿元。公司作为国内积极寻求转型的百货龙头，今年着重布局奥莱业务，目前已有西安和银川2 家开业，长春奥莱预计将于2018年开业。我们认为，此次收购将扩大公司的区域布局并继续加码奥莱业态，加快转型升级和全渠道建设，此前增发引入三胞投资（持股11.25%）优化了股权和治理结构，公司仍面临国企改革和经营效率改善的机会。暂不考虑此次收购，预计16-18 年EPS 分别为0.74、0.87 和1.01 元，当前16.28现价与定增价（17.03 元）倒挂构成安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：终端消费持续不景气；新门店开业及外延合作不及预期；