1-3Q 累计毛利率同比增长0.43PP，销售+管理费率同比提升3.29PP公司前三季度累计综合毛利率为21.89%，同比增长0.43PP，主营业务毛利率为18.22，同比下滑0.31PP；累计销售+管理费率为16.17%，同比提升3.29PP。单季度来看，3Q16 毛利率为22.04%，同比提升0.17PP；销售+管理费率为17.33，同比提升1.3PP。
    业绩基本符合预期，定增落地，加快转型升级和全渠道建设定增于9 月落地实施，募集资金29.74 亿元，用于投向哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌、银川的新增购物中心和O2O 全渠道项目。新业态布局方面，三季度公司于西北地区新开了1 家奥特莱斯，9 月投资购买了长春奥特莱斯，10 月底银川奥特莱斯对外营业。公司积极布局奥特莱斯和购物中心有助于升级优化现有经营业态，提升盈利能力。我们认为，公司是北京国企改革的重要受益标的，通过定增引入了三胞投资（持股11.25%），同时原首旅集团副董事长、总裁刘毅接任公司董事长，有望改善公司治理结构及运营效率。预计16-18 年EPS 分别为0.74、0.87 和1.01 元，当前16.28元现价与定增价（17.03 元）倒挂构成安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示
    终端消费持续不景气；新门店开业及外延合作不及预期；