公司股票暂不复牌。
    简评和投资建议
    标的公司贝尔蒙特于2013 年收购港交所上市公司春天百货的全部股权，目前主要经营春天百货和赛特奥特莱斯品牌。标的公司拥有北京和沈阳2 家奥特莱斯，以及贵州、福建、北京等地10 家百货。标的2015 年收入57.46 亿元，同比微降0.4%；归属净利1.92 亿元，同比下降10.8%，主要受百货业态疲软拖累。以2016 年承诺净利计算，本次收购交易PE 为22.5 倍，略低于王府井2016 年约25 倍的预测PE。
    收购贝尔蒙特实现奥特莱斯业态快速布局。王府井今年开始大力拓展奥特莱斯业态，目前已有西安（7.8 万平米）和银川（5.6 万平米）2 家开业，长春奥特莱斯（10万平米）预计于2018 年开业。本次交易完成后，王府井将实现在奥特莱斯业态上的跨越式布局，奥特莱斯门店数将翻倍，总建筑面积也将增加9.3 万平米。
    注入成熟奥莱门店减轻新店培育压力。而且贝尔蒙特旗下的北京和沈阳奥莱开业较早，分别于2009 年和2012 年开业，已培养成熟，可与公司自建的奥莱形成互补。
    以重大资产购买公告中披露的北京奥莱数据来看，2015 年实现收入16.81 亿元，同比增长0.76%，实现净利润1.03 亿元，同比增长19.3%，盈利能力较强。未来公司也可在北京和沈阳奥莱的基础上进行二期扩建，实现进一步增长。
    资产整合优化叠加机制改善有望驱动公司未来增长。本次收购贝尔蒙特将充实公司奥特莱斯业态布局，填补贵州地区门店空白，实现协同发展，也进一步扩充公司规模，形成规模效应。在先前引入三胞集团作为战投，有望带来治理机制改善的背景下，公司中长期有望整合优化旗下资产，深化转型，提升盈利水平。
    对公司的观点。（1）公司是A 股中为数不多的全国网络布局的综合商业龙头，截至2016 年9 月底在全国六大经济区域经营35 家连锁门店，总建筑面积176 万平米，2015 年收入173 亿元，未来与贝尔蒙特整合后将更具规模优势。
    （2）全渠道零售转型：公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对（移动）互联网逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑，还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。
    （3）国企改革：公司前期增发进一步引入外部战投，优化了股权和治理结构，本次收购贝尔蒙特实现整体上市，国企改革推进较快。未来在国企改革大背景下，公司仍存在激励改善等预期，驱动业务发展和加速转型。
    盈利预测。暂不考虑本次收购的影响，预计公司2016-2018 年EPS 为0.63 元、0.74元和0.84 元，同比增长-25.5%、16.9%和13.9%。假设2017 年完成交易且贝尔蒙特实现承诺净利润2.11 亿元，则整体EPS 为1.01 元，考虑公司为积极转型的A股百货龙头，以及公司面临国资改革和激励改善的机会，按当前市场估值体系，给予2017 年20 倍PE，对应目标价20.24 元，维持“买入”的投资评级。
    风险及不确定性：门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。