同时公司在秋冬季买断比例较高，因此毛利率也有望出现回升。另一方便，随着公司核心供应商战略的推进，补单比例进一步提升。我们预计存货周转将加快，存货风险有望降低。
    公司打造全球型时尚服饰品牌运营平台，未来外延并购可期公司已与华泰联合证券签订战略合作框架协议，寻找并购或者合作的境内外目标公司。同时公司在国内储备了丰富的优质渠道资源。公司前三季度净开店超过900 家，这是因为公司趁市场不好抢占优质店铺资源。我们预计未来多品牌落地后，店铺资源将会释放，业绩有望加速增长。
    高ROE，低估值，维持买入评级
    公司ROE 稳定保持在30%以上，远高于行业平均。同时股价对应16年P/E 为15.8x，估值低。公司高管于今年8 月完成增持，合计增持3078万股，均价与当前股价接近。此外公司员工持股计划已于8 月底解禁，均价为15.2 元/股，当前股价倒挂。我们预计16-18 年EPS 分别为0.73元/股、0.85 元/股、0.97 元/股，维持对公司的买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险；