公司注重国内外市场开发，市场覆盖80 多个国家和地区，位列中国农药出口额30 强。目前主要产能包括2.5 万吨络合态代森锰锌、2000吨霜脲氰、5000 吨三乙磷酸铝、1000 吨嘧霉胺和5000 吨威百亩。受益于新产能不断释放，近两年在农药市场景气度下行的背景下公司始终保持业绩高速增长，2016 年前三季度公司实现营收7.89 亿元，同比增长27.21%；实现归属净利润0.69 亿元，同比增长93.12%。
    络合态代森锰锌投产，2016 年公司业绩大幅增长。目前代森锰锌全球总产能约20 万吨，供需较为平衡，价格与毛利率比较稳定。公司是国内最大的代森锰锌生产商，产能国内占比超过35%；主要竞争对手为印度的UPL、Indofil和Sabero 三家企业。2016 年公司IPO 募投项目之一年产2.5 万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目达产，产品质量和收率达到世界一流水平。
    随着公司加大国际、国内市场开拓力度，完善国内销售渠道，产品销量得到显著提升，代森锰锌的销量增长是2016 年公司业绩大幅增长的重要原因。
    增发募投项目有序投产，中长期业绩增长得到保障。公司非公开发行募集7.6亿元新建产能，其中包括高效农药项目5000 吨丙森锌、2 万吨威百亩、500吨苯醚甲环唑、500 吨嘧菌酯，以及基础原料项目5000 吨丙二胺和1 万吨乙二胺。新项目在未来两年的陆续投产将使公司今后业绩增长得到良好保障，其中2016 年5000 吨丙森锌项目和2 万吨威百亩项目已经完成设备安装，预计2017 年有望顺利达产，成为明年利润增长贡献点。而后续投建的丙二胺和乙二胺系公司主要产品丙森锌和代森锰锌的主要原料，目前产商仍为巴斯夫等跨国公司，顺利投产后将有利于公司进一步降低成本，提升盈利能力。
    致力开拓国外市场，打响国内外品牌知名度。目前“利民”品牌在国内及欧洲、东南亚和非洲等地区的杀菌剂行业拥有较高的知名度。公司致力于不断开拓国际市场，在国外增设子公司或办事处，如现已在坦桑尼亚设立非洲利丰公司、越南设立办事处。公司于2016 年4 月与委内瑞拉对外贸易公司签订3 亿元采购订单，截止2016 年半年报已确认销售收入1450 万美元。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.57、0.71、0.87 元。参考行业可比公司的估值水平，公司由于是次新股并且净利润增速较高，当前股价对应2017 年EPS 约54 倍估值远高于行业约25 倍平均水平，首次覆盖暂不评级。
    风险提示。主营产品代森锰锌价格下降，新产品市场拓展不及预期。