IPO 募投项目顺利达产，规模优势进一步扩大。公司投资建设的“年产25,000 吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目”于2016 年上半年正式达产，产品质量和收率均达到世界一流水平。公司杀菌剂产品的产能、产量、销量在国内杀菌剂行业中位于前列，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一。，“利民”品牌在国内及欧洲、东南亚和非洲等地区的杀菌剂行业拥有较高的知名度，60%以上产品出口。
    拟非公开发行募投项目进展顺利。公司拟公开发行3318 万股，募集资金7.6 亿元用于年产5000 吨丙森锌项目、年产20000 吨威百亩项目、年产500 吨苯醚甲环唑项目、年产500 吨嘧菌酯项目、年产5000 吨丙二胺项目、年产10000 吨乙二胺项目等六个高效农药和基础原料项目。
    目前，公司非公开发行预案已经通过中国证监会审核。公司利用自有资金推进非公开发行募投项目年产5,000 吨丙森锌项目和年产20,000吨威百亩项目的工程建设，目前已经完成设备安装，正在进行调试工作，并已申请江苏省科技成果转化专项资金的支持。
    我们预计公司2016 - 2018 年EPS 分别为0.80/0.97/01.27，对应PE40X/33X/25X。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：农药价格下降的风险；新建项目进展不及预期。