公司是最早实现代森锰锌、霜脲氰等杀菌剂规模化生产的厂家之一，销售规模居国内同行业前列。
    产品线领先，代森锰锌类杀菌剂具备优势
    利民股份的核心产品代森锰锌类杀菌剂是第三大杀菌品种，2012 年全球销售额达到6.3 亿美元。公司拥有2 万吨产能，约占国内产能36.36%。
    公司的代森锰锌生产能力排名全球第四，主要竞争对手是印度的三家公司，UPL、Indofil、Sabero。与印度公司相比，利民股份具备成本优势。
    公司另一核心产品霜脲氰也是规模较大的杀菌剂品种。2012 年全球销售额为1.4 亿美元，公司销售额约占全球的10.5%。公司具备1000 吨霜脲氰产能，生产能力国内第一，占据国内约63.49%的产能。
    海外客户稳定，以出口业务为主
    公司目前已经是杜邦、先正达、拜耳等国际知名公司的供应商，形成了稳定的客户资源。同时，公司也是国内主要农药制剂公司诺普信、浙江禾本等的供应商。公司产品以出口为主。公司具备完善的海外销售网络和渠道，出口业务占比高。2013 年公司国外业务收入占总营业收入的68%。
    募投项目实现产品升级，突破产能瓶颈
    盈利预测与估值
    短期内公司盈利能力较为稳定，未来的业绩增长更多来自于产品销量的增加。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.58 元、0.64 元、0.75元（均按公司新发行股份2500 万股摊薄后计算）。我们将以出口为主的定制类农药企业作为公司的可比公司，综合考虑公司的成长性和行业地位，我们认为公司的合理估值水平为对应2014 年摊薄后每股收益的28 倍，对应股价16.2 元。
    风险提示
    1、盈利能力下滑；2、项目建设进度低于预期；3、产品价格下降和原材料价格上升。