全球原药产能约为4 万吨，其中国内约为2.5 万吨，年产量约1.6 万吨，而新河化工具备9000 吨产能；2015 年下旬以来因海外供应减少，产品价格上涨近40%，且后续存在进一步上行可能。
    代森类产能扩张有助于公司份额提升
    代森类属于广谱、高效、低毒杀菌剂，核心品种代森锰锌全球销售额约5.9 亿美元，目前全球产能约为20.6 万吨，以印度企业为主，国内总产能为5.6 万吨，目前处于景气底部区域，未来将在行业整体复苏的进程中受益。利民股份产能为2.5 万吨，为国内最大，通过积极开发海外新兴市场，公司有望实现新增产能的顺利消化。
    定增项目投产将贡献利润增量
    公司前期公告拟向实际控制人李新生等增发3275.43 万股，发行价格为23.20 元/股，限售期36 个月。本次发行于近期获得中国证监会批文，望于近期完成发行。本次发行募资将用于高效农药及上游中间体等项目，完全投产后预计新增净利约1 亿元。
    首次覆盖给予“增持”评级
    利民股份是国内杀菌剂的龙头企业，百菌清景气回升带动业绩高增长，代森锰锌等传统优势品种有望保持良性发展,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.92、1.18、1.51 元（未考虑增发对于公司股本和盈利的影响）；公司三年期定增有望于近期完成发行，股权激励也已完成授予，北京商契九鼎等的减持已接近尾声，且存在一定的外延预期，结合上述因素，我们认为可给予公司2016 年40-45 倍PE，对应股价为36.8-41.4 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动风险，下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。