疫苗：深蹲起跳，业绩拐点
    公司的H5 高致病性禽流感疫苗于2016 年4 月获得新兽药证书，采用生物反应器细胞悬浮培养技术生产；该工艺具有简单快捷、成本低、培养条件易控，不良反应小等优势，品质显著高于市场。我们预计其销量将快速增长，明年有望贡献1.5 亿元营收。口蹄疫第三车间悬浮培养技术改造已于近期完工，高品质的口蹄疫市场苗新品上市在即；不仅彻底解决了产能瓶颈，产品品质也得以大幅提升。同时，具有开创性的猪瘟E2 疫苗很快拿到新兽药证书，预计明年年中上市，天康的疫苗板块在沉寂一年后将于2017 年迎来爆发。
    饲料：稳中有进，量利双增
    2016 上半年，大宗原料回落的情况下饲料单价有所下降，公司饲料业务毛利率显著提高至15.04%，同比增加3.43 个百分点。随着未来能繁母猪存栏回升渐近，公司疆内+疆外战略的稳步推进，饲料销量将逐步加速增长，我们估计2016-2017 年销量分别为100、140 万吨。
    养殖：全产业链，品牌为王
    公司先后从美国、加拿大、丹麦分别引进新美系、加系和丹系种猪，采用“公司＋基地＋农户”的模式，分别在新疆和河南区域布署百万头生猪养殖产业，并且积极推进向服务营销模式的转型，从单纯的产品竞争转为价值链的竞争，从一个单一的饲料企业，发展成现代化农牧全产业链的企业。天康放心肉产品占乌鲁木齐品牌肉市场80%的份额，深得消费者的信赖，具有较强的下游消化能力。我们预计2016-2018 年出栏35/50/100 万头生猪。
    盈利预测与估值：我们预计2016/17/18 年公司归母净利润为3.54/4.60/5.89 亿元，EPS 为0.37/0.48/0.61 元，给予17 年30-35 倍PE 得出一年内目标价区间为14.4-16.8 元，较现价具有49%-74%的上涨空间，并给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：重大食品安全事件风险，重大不可控疫病风险，疫苗销售不达预期。