2016 年前三季度国内年新增风电招标量超过24GW，同比增长近70%，全年招标量甚至有望超过70GW，在2018 年价格下调的情况下，预计2017 年风电行业有望出现小的抢装潮，装机量同比将出现较高增长。同时自二季度以来，国内弃风限电问题有所改善，一季度弃风率平均26%，上半年整体下降到大约20%。同时，国内利率的降低将利好风电场开发等重资产行业，第六批可再生能源电价补助资金也于近期结算发放，风电行业流动性开始逐渐改善，我们认为风电行业步入2017 后有望进入景气小周期。
    三季度业绩大幅下滑主要受计提减值准备和玻纤、叶片降价影响。公司2016 年第三季度实现归母净利润6,612 万元，同比减少66.62%，环比减少72.85%，主要因为公司当期计提气瓶业务的1.17亿资产减值准备所致，同时公司三季度玻纤产品和叶片价格也出现一定的下滑。公司前三季度销售风电叶片合计3,823MW，大约为2015 年全年水平的55%，2014 年的82%。我们认为随着今年风电招标容量的提升，以及2018 年风电上网标杆电价的下调，公司将显著受益于下游行业景气度的回暖，同时“十三五规划”中明确提出海上风电装机容量2020 年将达到5GW 左右，公司具备国内领先的海上大容量风电整机叶片，最长可到77.7 米，可应用于5-6MW 的风机，因此在细分市场上，公司具备核心竞争力。同时，公司今年并购泰山玻纤后，将具备成本优势，结合玻纤行业的景气周期，2017 年后泰山玻纤池窖冷修高峰已过，以及老线关停和新线的投产，将显著提升公司盈利水平。
    锂电池隔膜项目2017 年上半年投产。公司2 亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2 亿平方米项目预计2017 年上半年投产，另外两条4,000 万平方米生产线预计2017 年底前投入使用，成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务，未来有望持续加大产能投入。
    估值与评级。我们预计公司 2016 年和2017 年归母净利润分别为4.61 亿元和6.29 亿元，EPS 分别为0.69 元和0.78 元，对应11 月16日收盘价（18.09 元）PE 为26X 和23X，维持“增持”评级。
    风险提示。风电行业景气度下滑的风险；湿法隔膜项目进展不及预期的风险。