点评：
    风电装机需求回落，公司风电叶片收入下滑；泰山玻纤经营稳定，盈利水平稳中有升。由于2015 年风电政策带动的抢装潮提前消耗了2016 年部分需求，2016 年以来风电装机量有明显下滑，2016 年1-8 月全国新增风电装机量约7.42GW，同比下降26.88%。预计公司前三季度风电叶片收入同比下降20-30%。泰山玻纤于4 月开始并表，受益行业相对高景气以及天然气价格下降，预计玻纤净利润率已上升至约10%（2015 年约8%），为公司重要利润贡献点（上半年占公司净利润60-70%）。
    气瓶市场需求疲软，公司筹划收缩产能同时探索氢气瓶业务。气瓶业务受国际油价下降影响，需求较弱，公司筹划收缩产能、处臵资产，将生产制造向低成本地区转移，同时拓展天然气储运、储氢瓶等产品业务方向，积极减亏。
    由于气瓶产业生产线产能利用率低，1-9 月公司对相应的气瓶资产计提了约1亿元资产减值损失。
    公司锂电池隔膜工艺设备业内领先，市场需求持续旺盛。公司在现有3 条合计2720 万平产能生产线之外，规划新增2 亿平米锂电池隔膜生产线（2 条6000 平米+2 条4000 万平米），生产设备源自欧洲，其中预计2016 年底前能够实现1.2 亿平米产能投产，目标良率75-80%。公司锂膜工艺采用双向同步拉伸法，几乎为国内唯一采用该工艺生产厂家，该工艺下，锂电池放电速度、效率和安全性有明显提升。目前公司下游客户ATL、比亚迪等需求旺盛，预计2016 年两家合计需求约6-7 亿平米。
    维持“增持”评级。公司首次在集团内实施混合所有制改革，2016 年新设锂膜公司的13.3%股权为员工所有，这使得后续新项目员工持股成为可能。公司定位为中材集团旗下新材料平台，将持续丰富自身在玻纤复合材料领域的技术储备，涉足膜材料、汽车复合材料产业、锂电池隔膜等研发。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约0.66、0.87、0.96 元，我们给予2016 年PE30倍，目标价19.80 元。
    风险提示。国企改革低于预期；风电行业景气超预期下滑；玻纤行业大幅降价。