◆2016 年泰山玻纤并表，管理费用率、财务费用率上升
    报告期内公司综合毛利率 25.9%，同比上升4.6 个百分点；管理费用率、财务费率分别为10.6%、4.1%，同比分别上升3、2.7 个百分点，销售费用率4.4%，同比下降0.14 个百分点，期间费率19%，同比上升5.6 个百分点。
    ◆风电叶片毛利率下降，玻纤毛利率上升
    报告期内，分产品，风电叶片、无碱玻纤及制品、高压复合气瓶、玻璃纤维纸、高温过滤材料、先进复合材料、技术与装备、锂电池隔膜毛利率分别为17.1%、37.5%、-3.1%、9.9%、18%、27%、24.8%、-33.9%；两大支柱业务中，风电叶片毛利率较去年同期下降5.2 个百分点，而玻纤及制品则上升2.2 个百分点；高压复合气瓶和锂电池隔膜业务仍亏损，但整体亏损幅度在减小。风电叶片、无碱玻纤及制品、高压复合气瓶、玻璃纤维纸、高温过滤材料、先进复合材料、技术与装备、锂电池隔膜营业收入占比分别为32.4%、44.5%、3.8%、4.2%、3.1%、5.2%、1.2%、0.35%，其中风电叶片、玻纤及制品的毛利占比分别为21.2%、64%。
    报告期内，分地区，东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北区及国外的毛利率分别为22.5%、42.2%、11.9%、13.7%、17.8%、16.3%、11.7%和27.8%，较去年同期分别变动了3.5、6.2、-8.2、-0.7、-1.1、5.5、-11.1 和5.1 个百分点。东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北区及国外收入占比分别为0.6%、35.8%、18.6%、2.25%、1.8%、1.5%、19.9%、19.6%。报告期内，收入占比较大的华北、华东、西北区营收分别下降8.5%、10.9%和15.8%，对公司的营收造成压力。
    ◆盈利预测与投资建议
    2016 年上半年，公司风电叶片业务产销量下降，拖累了整体营收与盈利表现，公司叶片技术及产能优势突出，且中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展。报告期内公司完成泰山玻纤并表，玻纤行业下游需求不断拓展，供给有序增加，高景气度持续，泰山玻纤将贡献2016 年盈利增长点；锂电池隔膜业务乘新能源东风，公司技术国内领先，新增产能的放量期逐渐临近。预计公司16-18 年EPS 分别为0.80、1.02、1.30 元，目标价21 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：风电叶片需求持续下降；玻纤供需恶化；锂膜业务进展不及预期等。