太平湖概况。
    太平湖是国家4A 级景区、国家湿地公园等，总面积313 平方公里，水域面积89 平方公里；同时是一座人工水库，湖水呈蓝绿色，且湖中岛屿散落如珠，风景极美。观光收取门票，目前定价65 元。地理位置上，太平湖位于黄山市黄山区西北部，介于黄山、九华山之间，“一湖担两山”，形成“两江一湖”的黄金旅游区域。具体来看（附录），与黄山风景区北门距离约30 公里，与九华山风景区距离约90 公里（距离九华山南大门不到30 公里），合作开发“两江一湖”将使得黄山旅游、九华旅游共同受益。
    公司对黄山风景区管理经验丰富，且账面现金资产充足，外延开发条件充分。
    公司对黄山风景区长久的管理、酒店的经营等形成丰富经验，合作开发太平湖能力具备；此外公司账面现金9.3 亿（2016 年三季报），且10.28 号获批发行不超过8 亿的公司债，同时收回2.65 亿理财，资金充足。外延条件充分。
    坐拥皖南丰富的旅游资源，建立了景区经营和管理标杆；同时落实走下山走出去的发展战略，积极扩张。维持买入评级，目标价20.05 元。
    除了先天资源极优（皖南旅游经济圈，背靠江浙沪，“八纵八横”高铁大时代的首批受益者），公司管理层积极进取，首先对已有资源和业务进行改善（提升景区管理水平，改造酒店—提升体验增加营收的同时控制成本），同时落实走下山走出去的发展战略，寻找外延机会—太平湖是最合适的起点，之外还有诸多皖南特色的山落村庄，机会够多。暂不考虑外延，我们估算：公司2016-2018 年净利润3.5 亿元、4.3 亿元和5.1 亿元，以总股本7.5 亿股计算，2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.57 元和0.69 元；参考可比公司估值，给予2017 年PE 35 倍，对应目标价20.05 元。维持买入评级。
    风险提示。
    外延扩张进度不达预期。