当地四个主题公园：华纳兄弟电影世界、海洋世界、梦幻世界-亲子游/动物+澳土著、狂野水世界-水上娱乐；票价都在Rmb500 元附近。公司园区和内容定位略有差异，未来计划与国内出境旅行社战略合作引流中国游客。
    ◆澳洲项目投资大，且新三大国内异地项目也需资金，预计存再融资需求项目总投资20 亿，其中土地3.35 亿，工程规划/设计/建设15.33 亿，编创0.6 亿，规费0.72 亿。我们了解到，在澳签土地合同时需支付土地价10%，土地交割时支付剩下90%；签建筑合同时需支付建筑价5%，房屋地基、框架、封顶做好后需支付建筑价格的10%、15%、35%，之后交房支付建筑价格的35%。具体到传奇王国项目，我们预测公司17、18、19 年需要支付5.7 亿（获得土地使用权的100%土地成本+ 打好地基时需要支付的建筑成本的15%）、7.7 亿（18 年建筑封顶）、6.6 亿（19 年完工）。
    同时，新三大异地项目：张家界（6 亿，100%）、桂林漓江（5 亿，70%）预计年底拿地、1 年半建设期，上海（7 亿，88%）预计17 年初动工、年底开业，我们测算17 年三个项目大约各自需要支付4、2.3、5.3 亿（各占成本的2/3、2/3、85%），合计11.6 亿。且公司未来两年尚需偿还4 亿贷款（15 年8 月向银行借6 亿/3 年，16 年已还2 亿）。
    虽然资产负债率低（16%），还可借新还旧，但预测17 年澳洲+三项目+还贷的缺口共19.3 亿，且公司三季度末账上只有现金15.17 亿、没有交易性金融资产，考虑到公司在中期业绩交流会时表示国际化+生态圈战略需要借助资本市场，我们预测17 年公司存在较强的再融资需求。
    公司首个海外项目落地，线上六间房稳步增长，现有四个景区明年有望客流好转+部分提价，轻资产模式预计继续签约2-3 个，未来多个海外项目正在推进。维持16/17/18 年EPS 预测，分别为0.65/0.90/1.05，目前股价较15 年12 月的增发价倒挂20%，17PE 为28 倍较为合理，重申“买入”评级。风险提示：澳洲当地法律政策风险、旅游市场波动。