评论：
    海外第一单演艺项目落地，维持增持评级。①公司选址澳洲黄金海岸，一线旅游目的地叠加浓厚主题公园和演艺氛围，项目前景乐观。②该项目是公司首次在海外建设打造演艺综合项目，标志着公司“国际化”战略的正式迈出。③公司12 月定增到期，目前股价与定增价倒挂近20%，安全边际足。维持2016/17 年EPS 为0.62/0.82 元，维持目标价40.2 元，增持。
    项目区位优势大，客流能保障。①黄金海岸四季气候温度适宜，是国际著名旅游度假胜地（每年游客达到1200 万客流/年），其中中国游客占比达到近30%，且近两年增速达到近33%。②公司选址毗邻火车站、体育馆等人流密集区，能有效嵌入旅行社线路设计规划当中。
    当地演艺市场氛围浓厚，公司项目实现东西方文化结合。①黄金海岸当地有包括华纳电影世界和澳野奇观在内的优秀主题公园和演艺节目，游客欣赏和消费习惯已经较好形成。②公司演艺秀将聘请中外优秀编创团队共同合作开发设计；除此之外，还有包括澳洲土著、中国及东南亚在内的东西方文化的综合，将满足各类游客需求。
    投资金额大，项目有望带来丰厚利润。①本次20 亿元投资仅为1 期项目（宋城国内项目普遍在5-10 亿元），其中土地成本3.35 亿，工程规划设计和建设工15.33 亿元，编创6000 万，规费7200 万元；公司此举意在将其打造成高质量标杆项目，同时为后续海外项目建设或收购提供范式标准。②若按成熟后ROIC 约10%估算，该项目每年贡献利润将高达2 亿元；此外，公司本次20 亿资金来源均为自筹，后续再融资需求较为强劲。
    风险提示：自然灾害等不可抗拒因素；国际政治等突发事件影响。