选址情况：项目所在地位于澳大利亚昆士兰州黄金海岸市，全澳经济发展最快的城市之一，也是国际一线的旅游度假目的地。我们认为项目选址黄金海岸市有以下方面的优势：
    1） 客源基础稳定且中国游客占比持续提升：黄金海岸是澳大利亚著名的旅游城市，2015年客流量为1160万人次（+5.05% YOY）。2015年访问黄金海岸市的游客中，约1075万人次是国内游客，约86万是国际游客。国际游客中约25%是来自中国，且近五年来中国游客数量实现了翻番，成为当地旅游的重要贡献群体。黄金海岸对本国游客吸引力强，同时也日渐成为中国游客访澳必去目的地之一，良好的客流基础为宋城传奇王国项目提供了良好支撑。
    2） 英联邦运动会将全面提升当地基础设施水平和知名度。2018年英联邦运动会将在黄金海岸市召开，而黄金海岸当地政府正在积极进行筹备：该市为英联邦运动会总计投入130亿澳元以提高当地的基础设施。我们认为英联邦运动会后，黄金海岸市的接待能力和知名度都将大大提升，到访的国内外游客将持续增加，从而推动对更加多样化的旅游度假产品的需求。
    3） 旅游资源丰富，集群效应明显。目前黄金海岸市旅游资源丰富，主要包括：1）海滩资源：黄金海岸拥有18公里的优良沙滩，是著名的冲浪胜地。2016年3月，该市被Save the Waves Coalition评为全球第八大冲浪保留地。2）主题公园：黄金海岸区域内目前拥有6个大型的主题公园，且各大主题公园相隔距离较近，形成明显的集群效应。3）其他：黄金海岸还拥有名列世界遗产名录的雷明頓（Lamington）和春溪（Springbrook）雨林、库伦宝野生动物保护区以及多家博彩娱乐场、高尔夫球场、购物中心等多样的景区和娱乐设施。另外，黄金海岸交通便利，离里斯本机场85公里，黄金海岸机场30公里。该地优质的旅游资源对全球各地的游客都有较强的吸引力，但是在娱乐演艺市场方面相对薄弱，我们认为宋城演艺的进入将能够满足游客对于多元化旅游娱乐产品的需求，潜力巨大。
    盈利预期：海外扩张第一步，持续开拓可期。该项目一期总投资规模预计20亿人民币，其中土地成本3.35亿元，工程规划、设计及建设等费用15.33亿元，编创费用6000万元，规费7200万元。由于这是公司首次向海外拓展业务，加上通过政府审批以及施工建设方面的不确定性，我们预计该项目建设时间长于国内异地项目。但黄金海岸市客源基数可观，传奇王国项目定位独特能够满足当地游客多元化的娱乐需求，同时赴黄金海岸的中国游客人数持续增长，宋城演艺的品牌认知在这一群体中已经有较强的基础，我们认为该项目建成后成功概率较大。由于项目具体规划以及后续市场开拓的细节尚不得而知，我们参照当地主题公园的客流量、票价等情况简单预估，预计项目开业第3年，客流80万人次、人均消费130澳币，收入1亿澳币、净利润2800万澳币。
    风险因素：
    项目推进中的法律及监管障碍高于预期；境外项目经营情况低于预期。
    盈利预测、估值与投资建议
    公司在文化旅游市场经过20年的深耕细作，在国内旅游度假区领域积累了丰富的实战经验。本次海外投资符合公司的整体发展战略，与公司制定的国际化战略深度契合，是宋城演艺"国际化"战略的第一步。我们认为，该项目作为公司海外扩张第一步，除本身盈利外，对树立宋城全球品牌形象、积累综合主题乐园运营经验有重要作用。公司业务战场已经从国内延伸至海外，产品从单纯旅游演艺跨越到全产品运营，这将帮助公司突破成长瓶颈，打开成长空间。
    由于此次投资尚处于意向性阶段、项目存在建设期，暂不考虑该项目盈利。维持2016-2018年EPS预测为0.62/0.87/1.08元。我们维持观点：公司大IP战略布局持续推进，市值空间有望进一步打开，建议持续关注线上线下、海内外布局进展，目标价34.8元（对应2017年40倍PE），维持"买入"评级。