本中心将估值方法从DDM、P/B的简单平均改为P/E、P/B的简单平均，上调目标价5.6%至19元，对应17倍2017年P/E、1.6倍2017年P/B。
    2016年前三季业绩符合预期：前三季营收、净利下滑26%、43%至人民币198、63.6亿元，较本中心预期略低2.3%、1.9%，基本符合预期。公司经纪业务净收入41亿元，同比下滑59%，主要因市场成交金额同比下降50%。但公司投行业务表现出色，前三季净收入达到22.5亿元，同比增长36%，可能系因公司债及定增业务不断发力。公司三季度自营业绩平稳，3Q投资收益约18亿，环比上升10%；前三季投资收益同比下滑31%。
    创新业务发展势头良好: 继收购恒信国际租赁并削减财务成本后，海通金融租赁板块2016年上半年营收同比增长40%至人民币100亿元，实现盈利人民币6亿元，占上半年盈利总额的10%，预计全年盈利可达14亿元。公司股票质押业务仍处业内领先位置，截至上半年末总规模达人民币800亿元。我们预计海通创新业务（计入利息收入）将贡献2016/17年总营收的15%/14%。
    海外业务有望继续增长: 我们预计海通银行将成为公司进一步发展海外业务的平台，与海通国际（0665 HK）协作优化业务结构。尽管海通银行仍处于整合阶段，2016年上半年亏损2,000万欧元，但我们预计2017/18年该行将贡献净利润的5%左右。在母公司的全力支持下，我们预计海通海外子公司将占2017/18年盈利总额的12%/14%。
    我们调降营收和净利润预估，原因是1）市场投资氛围弱于预期；2）由于来自互联网券商（佣金率更低）的竞争压力加大，佣金率降幅将超出预期；及3）鉴于债市继续向上有压力，自营投资收益率或难以提高。但我们依然认为海通的创新业务和海外业务将有优异表现，成为公司新的盈利增长点，业绩跑赢同业。
    股票估值
    本中心将估值方法从DDM、P/B的简单平均改为P/E、P/B的简单平均，主要是我们认为券商未来股息分配率可能会不稳定，而且使用P/E、P/B的估值方法更贴近市场的估值。
    目标价人民币19元，隐含预估市净率1.6倍，市盈率17倍
    本中心目标价系根据同业2017年平均预估市盈率17倍及市净率1.6倍推估而得。本中心2017年预估每股收益及每股净值分别为人民币1.13/12.01元。