其中，乘用车销量3.4 万辆，同比+3.8%，SUV 销量2.6万辆，同比+1.6%；商用车销量2.3 万辆，同比+15.9%，中重卡销量0.5 万辆，同比+55.0%。乘用车方面，第三代瑞风S3、第二代瑞风S2 以及瑞风M4 相继于上市9 月20 日和10 月12 日上市，正处爬坡期，市场定位精准、性价比突出，月销量有望创新高；商用车方面，行业迎来复苏，叠加交通部、公安部联合治超专项行动严格执行，预计高景气度将延续至2017 年。
    10 月电动车销量有所下滑，iEV6E 有望打开新局面。10 月纯电动乘用车销量943 辆，同比-32.7%，累计销量1.2 万辆，同比+59.1%。目前公司在售电动车型包括iEV4、iEV5、iEV6S 三款，受电池目录的影响，iEV6S 销量较低。
    公司计划四季度推出全新电动车型iEV6E，拓宽产品阵容，提振销量。6E 定位微型轿车，基于悦悦开发，续驶里程150km，我们估计售价6 万元左右（扣除国补和地补），有望获得高性价比用户的青睐。
    大众合作细节开始浮出水面，静待项目落地。16 年10 月巴黎车展，大众官方表态将合作廉价电动车，并利用江淮的经验、技术平台、供应商，尽快推出产品，抢占市场；未来双方将探讨更深层次的合作，销售市场也有望全球化。类比福特1515 计划，我们认为公司将在整车开发、供应链管理、品牌形象等多个方面受益与大众的合作，未来有望成为纯电动乘用车龙头。
    推出股权激励，体现灵活决策机制。公司近期推出股权激励计划，行权价格12.42 元/股，目标2018-2020 年净利润年均增速不低于10%。我们认为公司是安徽国企改革标杆，机制和决策充分灵活，与大众和蔚来汽车快速合作，明后年将成新能源汽车革新的载体，重大拐点出现，长期价值开始凸显。
    盈利预测与投资建议。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业，成为最纯的新能源汽车标的。预计16-18 年EPS 为0.59 元/0.74 元/0.93 元，对应2016 年11 月4 日收盘价，PE 分别为21.9 倍、17.5 倍、14.0 倍。参考同行业公司估值水平，以及大众合资公司带来的高成长性，给予2017 年25倍PE，目标价18.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1、系统性风险；2、合作进展低于预期。