截止2016 年1 季度，收入0.3 亿元，净利润0.2 亿元；2）安石资管主要从事投后管理工作，目前在管面积约240 万方，主要盈利模式就是退出后的管理收入。安石资管2015 年收入2327 万元，净利润380 万元，2016 年1 季度收入为292 万元，净利润为亏损376 万元。同时，公司给以2016~2018 年业绩承诺，分别为2.1、2.3、2.5 亿元，不足以现金补偿。
    房地产基金是有规模效应的机构，利润增速也将因新增规模得以保障
    1）按照公司的预估，2018 年以后，公司净利润率触底为60.7%，之后开始提升，考虑到进入到管理运营之后，对人员的边际能力要求在下降，所以在达到规模平衡点后，公司的净利润率水平将上移；2）不考虑新增项目，公司的利润增速较慢，6 年的年均复合增速为11%，但考虑这仅为运营加强带来的收益，所以仍然有非常可观的增速，同时，由于新增项目对于公司的管理规模会带来巨大的变化，所以实际的利润增速将超过11%；3）从公司的业绩预估来看，2016 年是主要支出年，从2017 年开始进入主要收获年，现金流量/净利润比重均超过99%。
    按照2015 年经营数据看，收购PB=9.4，收购PE=14.9，存在一定低估
    因为今年的房价上涨，我们测算嘉宝集团NAV 估值为86 亿元，目前市值略有溢价，然而考虑此次收购PE 为14.9 倍属于较低水平，和未来业务的扩张，维持买入评级。由于房价上涨和未来资产注入，我们略上调盈利预测，预计2016-2018 年净利润为2.6、3.9、5.2 亿元，对应EPS 为0.38、0.57、0.76 元，PE 为46、31、23 倍。
    风险提示：光大安石和公司的合作进展不顺利。