■结算质量提升、推动毛利水平：1）销售量价齐升：报告期内公司实现销售面积16.96 万平米，同比增长34.23%，实现合同销售收入33.22 亿元，同比增长122.48%，销售均价19587.26元/平米，同比增长65.75%；2）结算质量提升：报告期内公司实现结算面积9.46 万平米，同比减少18.32%，实现结算收入13.11 亿元，同比减少7.79%，结算收入的下降也是公司营收下降原由；报告期内结算均价13858.35 元/平米，同比增长12.89%，结算均价提升直接推动公司毛利率的上升，报告期内，公司毛利率31.05%，较上年同期增长6.75pc，预计全年毛利水平较上年增长4.5pc 左右。
    ■探索轻资产转型、大股东多方位协作可期：1）光大系成大股东：公司积极探索轻资产转型战略，自15 年5 月26 日公告筹划重大事项股票停牌至定增引入战投光大，足见对轻资产转型战略的坚定；7 月29 日，公司公告光大系增持4.99%股份成公司第一大股东，未来公司与光大安石进行多方位协作可期；2）轻资产转型盼结硕果：16 年1 月公司出资人民币4.5 亿元投资上海光翎投资中心，打响公司轻资产转型第一枪，落实首例地产基金项目，7 月29 日公司公告，第二棒地产基金——光渝投资公司合同签订；截止报告期，上海光翎投资中心已取得私募投资基金备案证明，且公司已完成对上海光渝投资1.8 亿元权益级份额及8.75 亿元优先级份额的出资，并已收回300 万元权益级份额、8.75 亿元优先级份额和取得对应投资收益。
    ■投资建议：我们自上年三季度跟踪以来，公司结算质量提升明显，一季度起地产结算毛利率已逐步反弹，预计仍有上升空间；公司轻资产战略步步深入，目前公司已完成对上海光渝投资1.8 亿元权益级份额及8.75 亿元优先级份额的出资。光大安石光大入主后，双方理念契合，未来多方位协作可期。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.54、0.56 和0.78，对应PE 倍数为31.6X、30.2X、21.6X，维持“买入-A”评级，6 个月目标价19.9 元。
    ■风险提示：销售回落、轻资产转型受挫