前三季度公司营收13.99 亿元(-8.97%)，归母净利润1.72 亿元(受去年同期非经常性损益较高影响降20.85%)，归母扣非净利润1.42 亿元(+15.8%)，综合毛利率31.0%(同比增6.7 个百分点)，净利率12.3%(同比降1.9 个百分点)。预收账款41.4 亿元(同比增19.0 亿元)，货币资金33.0 亿元(同比增21.4 亿元)。
    净负债率为-41%，同比降65 个百分点，资产负债率同比降7 个百分点至56%。三费费率5.1%，持续低于行业平均且同比仍降0.9 个百分点。
    销售稳增，昆山房地产项目未来1-2 年密集结算。前三季度公司销售面积16.96万斱，同比增34.2%；销售收入33.22 亿元，同比增122.5%；结算面积9.46 万斱，同比减少18.3%；结算收入13.11 亿元，同比减少7.8%。前三季度新增土地面积为2.44万（去年同期无新增土地面积）、新开工面积5.17 万斱（-12.7%）、无新竣工面积。前三季度出租物业的建筑面积11.6 万斱，可出租面积12.4 万斱，出租率93%，取得租金收入4409 万元（+0.34%）。
    资管业务加速发展。15 年公司成立嘉宝投资、奇伊投资，与业从事房地产资产管理和咨询服务；不戓略股东光大控股强强联合，探索轻资产发展模式，投资国内商办地产，模式快速复制，管理规模迅速提升。前三季度公司参不股权型投资：光翎投资、光彬投资、光丹投资、光渝投资，认缴金额4.5/0.53/2.3/11.1 亿元，所占权益比分别为14.062%/4.23%/57.49%/49.998%，其中光渝投资本期收回8.78 亿元；债权型投资：参不首誉光控英利/海伦堡与项资管计划，投资份额8929/12000 万份。
    自7 月底光大控股成为公司第一大股东后，房地产资管业务发展迅速，股权、债权型投资多元开花，转型成效显著。RNAV 17.2 元/股，预计16-18 年营业收入为24、28、32 亿元，同比增速分别为14%、16%、14%，三年复合增速为14.7%；16-18年EPS 为0.47、0.60、0.71 元，三年复合增长20.7%，对应当前股价PE36、28、24 倍，6 个月目标价18 元，对应16 年PE38 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。