在毛利率提升背景下净利增速低于收入主要由费用率略有提升、营业外收入同比减少、资产减值损失同比增加等所致。净利增速低于扣非净利主要原因是政府补贴等非经常性损益同减58%。
    在零售行业实体渠道疲软、电商增速放缓的环境下，公司16 年前三季度收入下滑。1）16Q3 店铺数量仍同比下降，净关店数较前两个季度有所减少。截至三季度末公司共开设67 家品牌集合店，渠道结构优化后店效得到改善。2）受电商市场竞争加剧、流量成本上升等影响，前三季度电商业务收入同比下滑10%以内。3）分品牌来看，前三季度“星期六”、“索菲娅”、“菲伯利尔”等品牌同比仍有下滑，“迪芙斯”维持10%以上的增长态势，其他品牌受品牌集合店扩张影响收入继续保持50%以上的快速增长。
    分季度来看，15Q1-16Q3 公司收入增速为-8.93%、+1.78%、-2.67%、-14.44%、-11.90%、-20.19%、+5.19%，归母净利润增速分别为-27.36%、-10.23%、+25.83%、-116.90%、-24.42%、-26.72%、+21.47%。渠道结构优化导致店效提升，16Q3 单季收入同比略有增长；16Q3 归母净利为-262万元，出现亏损主要原因为当期计提资产减值3,889 万元，但由于销售费用率大幅下降，亏损额同比收窄（15Q3 归母净利润-333 万元）。
    ◆毛利率增、费用率略增，存货压力仍较大
    毛利率：16 年1-9 月毛利率为52.16%，同比增3.14PCT，主要原因为：1）品牌集合店开在购物中心，租金成本固定，收入的上升将提升毛利率；2）百货店核算收入时需要扣除扣点，而购物中心则不需要扣除且渠道费用相对较低，渠道结构变化同样提高毛利率；3）产品成本控制加强且结构优化，高毛利率产品迪芙斯收入增速高、占比提升；4）库存结构优化，清理力度减弱。15Q1-16Q3 毛利率分别为47.95%（+1.86PCT）、49.02%（-6.55PCT）、50.22%（+1.79PCT）、65.77%（+10.62PCT）、53.76%（+5.80PCT）、55.84%（+6.82PCT）、47.41%（-2.80PCT）。
    费用率：期间费用率同比略增0.67PCT 至44.68%，其中销售费用率同增0.60PCT 至33.98%，管理费用率同增0.49PCT 至7.90%，财务费用率同降0.44PCT 至2.79%。16Q3 销售、管理和财务费用率分别为26.83%（-9.77PCT）、8.35%（+0.07PCT）、2.74%（-1.12PCT），单季销售费用率大幅下降的主要原因为关店后销售人员薪酬、商场费用等减少。
    其他财务指标：
    1）三季度末存货较年初增0.86%至14.88 亿元，较三季度初降0.45%，连续两个季度下降。16 年前三季度存货收入比为136%，存货周转率为0.35（去年同期为0.45）。公司存货结构持续改善，一年以内存货占比提高。
    2）公司资产减值损失同增101.33%至5,173 万元，主要为公司计提存货跌价增加所致。
    3）营业外收入同比降59.28%至224 万元，主要原因为政府补贴减少。
    4）经营性现金流量净额同比增467.52%至6,214 万元，主要原因是公司控制进货、关闭店铺导致经营活动支付的现金减少。
    ◆时尚IP 生态圈建设稳步推进，产业并购整合值得期待
    公司构建时尚IP 生态圈，2016.7 公告拟以2.94 亿元收购北京时尚锋迅信息技术有限公司80%的股权、以7,700万元收购北京时欣信息技术有限公司70%的股权，收购标的旗下OnlyLady 和闺蜜网两个平台。2016.9.29 公司收到中国证监会的项目审查反馈意见，目前尚未提交书面回复。
    为加快推动时尚IP 生态圈发展，2016.7.4 公司联合广州琢石投资管理有限公司、新余创嘉投资管理合伙企业共同成立北京奥利凡星产业并购基金，总规模5 亿元，首期规模5,000 万元，用于投资IP 孵化运营和网红经济领域。2016.9.12 公司公告北京奥利凡星已完成工商登记手续，相关产业投资也在快速布局。
    “FIP 生态圈”三大平台建设稳步推进。1）媒体与社交平台方面，OnlyLady 在微博、微信、第三方资讯等全平台运营账号进行用户覆盖，粉丝数总计超600 万，并设立时尚自媒体部门和视频红人部门，与达人在线上内容营销、视频直播、线下活动营销等方面合作。闺蜜网在第三方平台粉丝数超200 万，互动社区每日产生近2 万条UGC。
    闺蜜网不断加强第三方平台账号及粉丝的运营，强化美妆达人在粉丝决策中的影响力，并与天猫美妆深度合作，定期发布美妆口碑榜单，打造线上消费闭环。2）FIP 孵化运营平台目前主要包括OnlyLady 旗下的达人经纪平台，后者拥