投资要点：
    维持“增持”评级。半年报业绩符合预期，大股东减持不改对公司战略的看好。预计公司未来将持续推进时尚IP 集合店建设，同时在为时尚IP 开发自有品牌消费品上潜力大。维持2016-2018 年EPS 为0.11/0.32/0.60 元。维持目标价19.26 元，对应2017 年60 倍PE 估值。
    业绩符合预期，大股东减持不改对公司未来战略的看好。16 年上半年，公司营收7.1 亿元（-16.1%），归母净利润2016 万元（-25.4%），符合预期。尽管公司期间费用同比减少，但品牌女鞋业务探底使营收下滑，拖累业绩；此外，欣喜看到集合店等其他业务有大幅增长。大股东8 月26 日公告，未来6 个月内将减持不超过3700 万股，我们认为主要出于建设集合店的资金需求、构建时尚IP 生态圈的投资需求以及高管自身流动性需要，不改变我们对公司长期战略的认可。
    构建购物和互动体验一体的品牌集合店Saturday mode。截止半年报，集合店已有60 家，计划于2016 年底增设至100 家，门店将引入鞋、服装、配饰等时尚全品类，按照风格陈列。同时店内不定期将举办网红驻店直播、消费者互动等环节，将线上的流量全面嫁接到门店。
    借onlylady 及闺蜜美妆，构筑时尚IP 生态圈。公司着力构建FIP 孵化、媒体社交和集合店三大平台，形成时尚IP 生态圈。借并购Onlylady和Kimiss 闺蜜网，切入女性时尚领域，运用平台媒体资源和优势持续孵化网红，并通过自身供应链及品牌运营经验，打通线下变现渠道。
    风险提示：定增未通过审批的风险；时尚IP 生态圈进展不达预期。