三季度公司营业收入及净利润均保持平稳增长，经营业绩符合预期。
    单季销售费用投入大增，多档冠名节目Q3、Q4 陆续上线
    前三季度销售费用为11.20 亿元，同比增加22.56%，其中三季度单季销售费用同比大增60.6%，单季销售费用率达到17.03%，环比上升8.27 个百分点，同比上升5.08个百分点。销售费用大增的主要原因为公司为进一步开拓市场不断加大人工、广告费以及促销费等销售费用的投入金额。海天三季度在营销费用方面的投放包括海天蚝油冠名江苏卫视《我们战斗吧》、《一站到底》以及央视《全家好排挡》，四季度公司在卫视广告端仍有节目投放。营销费用大增短期将使公司净利润率承压，三季度单季公司净利润率为19.8%，相比Q2 的24.6%下降4.8 个百分点。长期来看，虽然近年来调味品公司相继加大费用投放，但海天对销售费用的整体态度仍然趋于稳健。
    改变销售政策，经营活动现金流量大幅增长
    公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.63 亿元，同比增长172.29%；其中销售商品、提供劳务收到的现金97.77 亿元，同比增长26.04%。经营活动产生的现金流量大幅增长的主要原因在于公司上年末改变历年政策，要求经销商必须在12月末全额预付春节期间的备货款导致，因此报告期内销售产品对应的货款现金流入同比大幅增加。
    盈利预测与估值
    当前受宏观环境影响，公司主要产品增速较往年有所放缓，公司全年的收入目标为增长15%，利润目标为增长20%，当前来看实现全年目标仍有压力；但公司今年二三季度以来渠道库存水平有所下降，目前已处于合理水平，且营销投入加大有望促进销售收入提升。
    经测算，维持盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.00、1.09 和1.21 元，YOY分别为8%、10%和11%，海天味业作为我国调味品行业龙头公司，由于规模优势已经非常明显，且行业进入壁垒较高，公司有望持续保持领先优势，同业可比公司2017 年平均PE 估值水平为40 倍，审慎考虑给予公司2017年30-33 倍PE 估值，对应目标价32.7-36.0元，维持“增持”评级。
    风险提示：食品安全问题，原材料价格波动的风险，产能消化风险。