投资要点：
    ＃sum营ma收ry＃增 速稳步提升，但实现全年+15%的目标仍存难度。公司三季度实现收入27.92 亿元，同比增12.7%，公司Q2及Q1收入同比增速分别为11.90%
    及7.24%，收入呈稳健改善趋势。其中，三季度调味酱及耗油收入增速预计达到双位数以上，酱油类产品增幅亦稳健上行。公司2016 年收入增长目标为同比+15%，而1-9 月同比增10.3%，目前看来达成全年目标仍存在一定难度。
    毛利率创历史新高，但公司扩大营销投入，净利增速放缓。公司三季度毛利率同比增3.3pct至44.82%，创历史新高。公司新厂投产后对产品结构进行一定升级调整，同时原料成本仍保有年初低点价位，是提升毛利的主因。
    公司三季度销售/管理/财务费用率分别为17.03%，4.31%及-0.33%。其中销售费用率同比大增5.1pct，目前处于公司的历史高位，主要由于公司加大产品推广力度，公司三季度冠名赞助江苏卫视的《我们战斗吧》、《一站到底》，以及央视的《全家好排挡》。销售费用提高三季整体费用率同比增4.5pct至21.0%，净利率同比下滑0.6pct至19.83%。
    收入有进一步提升空间，期待公司外延扩张。公司宿迁一期工厂主要增加耗油、料酒和醋的产能，未来产能将有序释放。公司四季度将冠名东方卫视的《四大名助》及《天籁之战》，广告效应有望进一步提升销量水平。
    公司目前渠道网络已覆盖1500 多个县份，进一步向乡镇市场下沉，产能+营销+渠道，公司收入端有望在中长期保持稳健上升趋势。此外，在产品品类上的突破或增加公司外延扩张意向。公司中长期前景值得期待。
    盈利预测与投资建议：预计16-18 年公司收入分别为126.8 亿、144.9 亿和167.2 亿，EPS 为 1.05 元(+12.9%)、1.23 元（+17.1%）和1.46（+18.7%）元，当前股价对应16、17 年PE 分别为32.2x 和27.6x。公司调味品行业龙头地位稳定，伴随产能扩展下产品结构的逐步升级，以及外延趋势，中长期前景值得看好。
    风险提示：食品安全风险、原料成本抬升、行业竞争加剧