主要观点
    1.核心产品持续放量，业绩高增长可持续
    公司核心产品卡位于300-500元的中高端蓝海市场，高性价比及丰厚渠道利润推动核心产品不断放量，推动公司业绩高速增长。报告期内公司实现收入同比增长28.38%，Q3单季度同比增长31.23%；净利润增长110.6%，高于市场预期。结合调研情况，目前动销量好、库存处于合理水平。我们认为公司高增长仍能够持续，原因有三：（1）中高端白酒仍是蓝海市场，水井坊核心产品凭借高性价比可快于行业增长；（2）公司重回省代模式，能够借助省代快速开拓市场；（3）基数小，增长空间大，目前水井坊地级市覆盖率不超过10%，新市场开拓有足够空间。报告期内经营活动产生现金流量净额2.63亿元，同比增长51.73%，现金流持续改善。
    2.盈利能力大幅提升，费用率明显降低
    报告期内公司毛利率74.71%，较去年同期提升1.34个百分点；公司净利率水平较去年同期大幅提升7.33个百分点至18.77%，我们判断主要系随着公司收入规模增加，公司费用水平逐渐摊低，规模效应逐渐显现。报告期内公司期间费用率37.45%，较去年同期降低4.53个百分点，其中，销售费用率22.33%，较去年同期降低2.4个百分点；管理费用率15.62%，较去年同期下降1.91个百分点。
    3.投资建议：
    目前公司市值约80亿元，受益于核心产品不断放量，未来三年高增长可期。我们预测，2016-2017年分别实现净利润1.83亿元、2.59亿元，分别增长107.8.9%、41.6%，对应EPS分别为0.37、0.53，考虑到公司单品放量带来的高增长给予20元目标价，对应2017年38倍估值。给予“推荐”评级。
    4.风险提示：
    高端复苏低于预期导致次高端竞争环境恶劣；臻酿八号放量不及预期；核心新市场开拓不达预期。