公司二季度实现营业收入1.92 亿元/+53.64%；归母净利润0.13 亿元/+521.55%，主要由于收到1073.71 万元政府扶持资金。
    营收大幅增长，毛利率基本持平。公司终端动销情况良好，营收实现较大幅度增长。酒类共实现营业收入4.92 亿元/+26.77%；其中中高档酒实现营收4.92 亿元/+26.95%。受益于分销网络和销售渠道的扩展，省外实现营收3.95亿元/+26.89%，省内实现营收7840.51 万元/+24.80%；受益于帝亚吉欧渠道，出口实现收入1910.93 万元/+33.71%。公司酒类毛利率74.41%，同比下降0.18pct。预收款项0.36 亿元，环比有所下滑。
    费用率同比下降，现金流大幅提升。公司2016 年上半年营收同比大幅增长，同时销售、管理、财务三项费用率均有所减少。公司整体费用率为38.27%，同比减少2.25pct。销售费用率为20.90%，减少0.98pct，管理费用率为17.92%，减少0.99pct，财务费用率为-0.55%，增加+0.28pct。受益于销售收入增加，公司实现经营性活动产生的现金流量净额为0.88 亿元，同比大幅增长147.12%。
    井台瓶+臻酿8 号共同发力次高端市场。公司三大拳头产品水井坊典藏、水井坊井台装和水井坊臻酿8 号营收占比已接近90%。公司凭借井台瓶和臻酿8号主打300-600 元这一价位区间。其中，井台瓶和臻酿8 号销量分别达到30%和50%。公司锁定次高端市场，次高端市场公司的竞争对手主要是剑南春，洋河M3 和郎酒。水井坊在次高端价格带较有优势，因为高端如茅台五粮液仍以高端市场为主，而其他白酒企业因品牌力稍弱，难以在短时间内进入次高端这个价位区间。水井坊在300 元以上价位占比仅逾2%，未来提升空间较大。
    推出新总代模式，增加渠道利润。公司建立了新的合作模式，由公司负责销售前端管理，总代作为销售服务平台负责销售后端，使得水井坊销售团队更多的参与到终端的管理（过往主要是省级代理自己管理），实现了对售点的掌控和开拓。配合合作模式，公司增加销售团队人手，优化价值链和贸易条款，增加渠道利润，使得经销商销售水井坊产品意愿加大。公司将原有的三个销售大区加新渠道调整为四个销售大区加新渠道，在现有的八个核心市场河南、湖南、江苏、广东、四川、上海、浙江、天津和福建实现精细化操作，未来将会根据市场发展情况提升更多的核心市场。
    铸信地产诉讼案件影响尚未确定。公司于16 年8 月19 日收到法院关于成都铸信地产开发有限公司起诉的应诉通知书。铸信地产与水井坊于成都聚锦商贸有限公司股权转让一事中产生异议。鉴于本案尚未开庭审理，此案件对公司利润影响尚未明晰。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS0.30/0.45/0.55 元。
    因公司在次高端市场的竞争优势和销量较大的提升空间，给予2017 年45 倍PE，目标价20.25 元；现价16.20 元，对应2017 年36 倍PE，维持“增持”评级。
    主要不确定因素。次高端白酒市场增长缓慢，臻酿8 号品牌替代效应以及成都铸信地产民事诉讼案件影响不确定等。