其中Q3 实现营收3 亿元，同比增长31%，扣非后净利润0.58 亿元；预收账款金额0.71 亿元，比今年Q2 环比增长0.35 亿元，较年初增加66%。
    Q3 收入增长符合预期，利润增速略超预期。我们一直强调水井坊在三线白酒中基本面最为扎实，7 月份我们就预估公司业绩有望在3、4 季度加速。9 月中旬我们的报告《短期动销好于预期，长期看好300-500价位带的发展机遇，重申“买入”》中更是明确提出“我们认为公司中秋动销好于预期，三季度可实现40%以上的增长”，目前来看观点进一步得到有效验证（收入3 亿+预售款的环比增量3500 万来匡算）。16Q3公司实现收入3 亿元，同比增长31%，收入加速增长主要由臻酿八号和井台为核心的中高档酒驱动。分地区来看，我们调研的江苏、上海、湖南等地，增速分别可达50%、50%、30%。16Q3 公司净利润5800万，同比增长190%，略超预期。公司账目上的现金6.2 亿元，较年初增加3.3 亿元，现金流不断好转。
    毛利率微升，期间费用小幅下滑。16Q1-Q3 公司整体毛利率为74.7%，同比增1.4 个百分点，其中16Q3的毛利率为75.36%，同比提高3.5 个百分点，环比提高2.2 个百分点。公司产品毛利率的进一步提升主要是因为核心大单品井台和臻酿八号占比的提升所致。同时公司费用率水平稳步下滑，16Q1-Q3 整体期间费用率为37.4%，同比下降4.5%。其中销售费用率22.26，同比下降2.4%；管理费用率为15.60%，同比下降2 个百分点。单就Q3 来看，公司期间费用率为36.1%，同比下降8.2 个百分点；销售费用率为24.5%，同比下降5.1 个百分点，管理费用率为11.9%，同比下降3.3 个百分点。16Q3 公司净利率达到19.2%，同比大幅提高12.5 个百分点，盈利能力提升除受毛利率提升和期间费用率下降因素影响外，去年同期所得税率较高也是重要原因。
    长期看好300-500 价位带的发展机遇，公司持续受益。我们认为300-500 价位带的产品具备较高的门槛，300-500 价位带的产品比较迎合商务消费以及婚宴市场。白酒行业消费升级趋势明显，推动千亿市场规模的100-300 元产品消费逐步升级，假定有20%的100-300 元产品消费升级至300-500 元，次高端酒的市场规模将提升近1 倍。目前次高端白酒市场占比仅为4.5%，具备高弹性，2015 年增速普遍达到30%以上，在消费升级以及高档酒景气度持续回升（茅台、五粮液、老窖一批价格不断上涨）的前提下，我们认为此价位带是上有拉力，下有消费升级的推力，次高端300-500 元产品有望迎来放量良机，公司的核心产品臻酿八号和井台瓶有望持续受益。我们预估未来2-3 年臻酿八号收入有望突破10 亿元，年均复合增速35%以上，井台瓶也有望在未来三年实现10%以上的增长。
    投资建议：目标价20.1 元，维持“买入”评级。整体来看，我们看好大单品臻酿8 号在未来2-3 年可实现加速放量增长。根据盈利预测，预计2016-2018 年公司分别实现净利润2.22、3.28、4.22 亿元，同比增长151.89%、47.86%、28.75%，对应EPS 为0.45、0.67、0.86 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司大单品未来高成长潜力，给予目标价20.1 元，对应2017 年30xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：打压三公消费力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。