单三季度归母净利润12.15 亿元，同比下降6.97%；前三季度归母净利润51.01 亿元，同比增长10.83%。公司前三季度毛利率70.13%，同比增加0.90pct。单三季度毛利率70.50%，同比增加3.19pct。公司三季报实现预收款项67.23 亿元，环比增长52%，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入67.50 亿元，同比增长70.89%。
    整体费用率稳定，现金流情况良好。公司单三季度整体费用率25.57%，同比增加10.63pct。其中，销售费用率19.06%，增加10.20pct，主要系应对市场变化加大市场投入所致；管理费用率11.41%，增加0.27pct；财务费用率-4.90%，增加0.16pct。公司前三季度整体费用率23.15%，增长2.76pct；销售费用率17.19%，增加2.67pct；管理费用率9.12%，减少0.42pct；财务费用率-3.16%，增加0.51pct。前三季度经营现金流量净额105.62 亿元，同比增长84.99%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金及酒类产品经销商预付款增加所致。
    全年营收目标已完成，茅台批价上涨释放更多空间。五粮液今年两次调整价格后，一批价较去年上涨100 元左右。我们推算16 年普五单价增长3%，2017年单价提升有望接近8%（较扣除补贴后629 元普通五粮液）。从三季报情况看，考虑预收账款情况后，五粮液全年的营收目标已经完成。继3 月、9 月提价后，公司继续坚持控量稳价的策略，随着近期多地茅台一批价上涨至980元左右，也为五粮液一批价格（680 元左右）稳步上行释放了更多空间。另外，五粮液腰部产品也持续发力，16 年系列酒公司销售额和销量同比增25%和17%。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS1.80/2.08/2.36 元，维持目标价41.60 元，给予2017 年20 倍PE，平均可比公司估值19 倍PE，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。动销情况弱于预期，渠道价格长时间倒挂，行业竞争加剧。