扣非净利润31 亿元，较去年同期大幅增长61.2%。
    市场回暖叠加东芝并表，大幅提升公司营收利润。公司收购东芝家电80%股权，于16Q3 开始并表。Q3 东芝实现收入39 亿元，单季度实现盈利，但今年整体仍处于亏损状态。并购东芝，一方面使得公司收入规模更进一步，随着业务整合完毕，预计最迟2018 年开始贡献利润；另一方面，借助东芝渠道和品牌影响力，完善国际布局。扣除东芝并表影响，公司前三季度营收同比增长1%，归母净利润同比增长16%，第三季度空调市场回暖，公司空调内销同比增长达到30%，主营业务整体向好，扭转了上半年营收规模微幅下跌趋势。
    产品结构优化，毛利率水平提升。公司收益质量有所提升，前三季度综合毛利率28%，单季度毛利率水平达到29%，比去年同期增长2 个百分点，主要得益于消费升级带来产品结构优化，高端产品占比提升。同时，前三季度期间费用率15%，比去年同期下降0.4 个百分点，收益质量进一步提升。
    KUKA 收购进展顺利，“双智”战略深入布局。截至三季报披露日，欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查的交割条件均已获得满足。尚需通过美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查，最迟在2017 年3 月31 日之前完成。收购库卡有力推动了公司“智能制造”和“智能家电”的“双智”战略，一方面在现阶段进行产品线自动化的改造，另一方面为未来深入切入机器人领域进行提前布局。
    盈利预测与投资建议。受并表及三季度业务情况影响，我们略微上调盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为2.36 元、2.65 元、2.92 元，未来三年净利润将保持14%的复合增长率，参考万得白色家电行业一致预期均值（刨除转型股票和小家电）给予公司2017 年13 倍估值，对应目标价34.45 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动，汇率波动，并购企业业绩实现或不及预期的风险。