公司效率驱动，“双智”战略稳步推进，长期增长前景确定。
    Q3 营收增速由负转正，运营效率持续优化
    美的集团2016 年1-9 月实现营业收入1163.8 亿元，YoY4.5%；实现净利润128.1 亿元，YoY16.3%；实现EPS2.00 元。公司Q3 经营情况超出预期：单季度实现营业收入388.6 亿元，YoY34.6%，收入增速由负转正；实现净利润33.1 亿元，YoY23.2%。我们认为，公司Q3 业绩快速增长虽有东芝家电资产并表的贡献，但更主要的则是受空调业务销售复苏以及产品升级影响。即使扣除东芝家电并表影响，公司Q3 收入端和盈利端的增速仍有21.2%和22.4%。此外，受益于T+3 新型产销模式的推进，公司运营效率进一步提升：前三季度存货周转天数同比缩短5 天，现金周期同比减少4 天。
    公司拥有自有资金709 亿元，为未来稳健经营和外延并购提供了坚实基础。
    产品结构升级推动盈利能力提升
    行业消费升级推动公司产品结构提升，公司Q3 单季度实现整体毛利率25.5%，同比增加2.5pct。其中，小家电业务受厨电产品销售快速增长带动，预计毛利率提升将最为明显。费用控制方面，受空调销售回暖带动销售费用率同比增加1.7pct 影响，公司Q3 整体期间费用率同比提高0.7pct。此外，原材料套保带来公允价值损益，对Q3 盈利能力造成一定拖累。综合影响下，美的集团2016Q3 实现净利率9.1%，较2015年同期小幅下降0.9pct，前三季度净利率同比提升1.2pct。我们认为，受产品升级趋势的持续推动，美的集团全年将大概率实现其15%的业绩增速激励目标。
    收购KUKA 顺利推进，智能制造深化布局
    美的集团要约收购KUKA 的工作稳步推进，正式交割时公司将共计持有KUKA 集团94.6%的股份。中国商务部、德国联邦经济事务和能源部已允许本次收购的实施，交易也已通过欧盟、美国的反垄断审查。KUKA 具备全球领先集成技术优势，产品最初将在美的内部使用以提升生产效率，未来也将对外提供智能制造整体解决方案。
    产品领先，效率驱动，全球经营，维持“买入”评级
    美的集团战略转型显现成效，产品结构升级推动盈利能力提升，“双智”战略稳步推进，国际化布局加速发展。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.33/2.84/3.42 元。
    按照KUKA 业务2017 年贡献备考利润10 亿元进行计算，参照可比公司分部估值，给予公司2017 年目标市值区间2100-2300 亿元，对应合理价格区间32.68-35.80 元。
    维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行，空调行业销售复苏低于预期。