冰洗保持高速增长，小家电收入稳定，空调业务环比改善。产业在线数据显示，2016 年1-6 月空调行业实现销量5796 万台，同比下滑14.5%，上半年美的空调业务收入342 亿元，同比下滑20.12%；公司冰箱、洗衣机品类收入提升较快，上半年分别增长11.18%、30.52%至67.01 亿、73.8 亿；小家电品类保持平稳增长，增速为5.38%;公司加大海外市场投入，上半年海外出口累计增长约14.77%。我们预计下半年空调库存去化后出货量将恢复正常，收入将环比改善，公司全年收入有望保持个位数增长。
    成本下行带动毛利率提升，费用控制良好使净利率水平创近年新高。公司上半年毛利率提升1.80 个百分点至29.23%，主要原因在于2016 年上半年原材料价格同比继续下滑以及公司产品结构改善。小家电业务毛利率同比提升5 个百分点,空调业务由于去库存处于尾声、行业停止价格战以及公司产品结构优化带来均价提升，毛利率同比提升3 个百分点；公司上半年费用率整体下降1.11 个百分点至14.15%，其中利息及汇兑收益使公司财务费用率下降1.16 个百分点，销售费用率与同比下滑0.35 个百分点、管理费用率同比上涨0.38个百分点，综上，公司上半年净利率上涨2.35 个百分点至13.20%，创近年来新高。我们预计下半年原材料将继续维持低位，空调去库存后毛利率将恢复正常水平，盈利能力将继续提高。
    国际化与多元化布局为下一个千亿收入打下坚实基础。公司收购东芝家电业务，将专注日本市场，预计东芝将在两到三年之内实现扭亏；收购意大利中央空调生产商Clivet，加码欧洲市场；公司目前累计持有德国库卡94.55%的股份（目前仍有待欧盟、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查），协同效应明显，一方面有助于公司加速推进“智慧家居+智能制造”战略，另一方面帮助库卡打开亚洲机器人市场，也为公司开辟新的业务增长点。
    盈利预测与投资评级。公司业绩符合预期，我们维持公司2016 年-2018 年每股2.32 元、2.69 元和3.20 的盈利预测，对应的动态市盈率分别为12 倍、10 倍和8 倍，空调业务去库存进入尾声、盈利能力将持续提升，并购库卡集团开辟新业务，且公司分红率高，维持“买入”投资评级。