经营分析 
    空调业务受去库存影响，洗衣机业务运行出色：公司上半年营收同比下滑6.04%，其中空调业务同比下滑20.12%。空调行业14、15年运行较为低迷，15年渠道库存达到峰值。虽然今年终端销售情况大幅改善，但出货端仍在一定程度上受到去库存影响，有所下滑。然则空调终端持续改善，库存去除得利之后，出货端将会受益而改善。公司洗衣机业务表现出色：同比+30.52%，未来持续看好。 
    盈利能力持续提升，营运效率同比改善：报告期内，公司毛利率、净利率都有稳步提升：毛利率同比提升1.97ppt至29.33%、净利率提升2.13ppt至12.17%。我们认为公司毛利率的提升主要得益于：产品（包括空调、小家电、厨电）的消费升级、产品结构改善、均价提升。另外，上半年公司财务费用贡献9亿正向收入，主要系利息收入及汇兑收益增加；销售费用率同比微降（-0.35ppt）、管理费用率同比微增（+0.38ppt），费用控制良好；净利率得以明显提升。报告期内公司持续推进T+3客户订单制，存货周转率由去年同期的4.75次提升至5.48次，营运效率继续改善。 
    传统业务下半年维持乐观，看好"双智战略"持续推进：预计传统家电业务今年可全面受益国内地产改善、空调行业整体景气度回升及海外需求回暖，下半年业绩有望进一步提升。此外，公司的智慧家居+智能制造的"双智"布局也在稳步推进。根据公司最新公告，公司确定将持有库卡集团已发行股本的94.55%。未来持续看好库卡的并入与公司在智能制造、智慧物流、机器人制造领域的协同效应，同时公司在智慧家居生态的构建方面可期。  
    盈利预测 
    预计2016-2018年收入分别为1503/1790/2151亿元，同比增速8.6%/19.1%/20.2%，净利润145/166/187亿元，同比增速17.54%/14.24%/12.70%，对应EPS为2.27/2.59/2.92元。  
    投资建议 
    目前股价为26.87元，对应2016年PE11.83倍。维持"买入"评级。