截至2016 年9 月底，公司资产总额801.59亿，较年初下降0.53%，归属于上市公司股东净资产198.81 亿，较年初增长20.20%。公司业绩符合预期观点：
    经纪业务市场份额小幅提升，佣金率继续触底。公司前三季度代理买卖证券业务实现净收入9.61 亿，同比下降54.03%，第三季度环比下降5.02%。公司继续积极打造东吴网络金融专业特色，大力推广“秀才”APP，报告期内经纪业务市场份额从1.23%小幅攀升至1.25%，佣金率从半年报的万3.8 下滑至万3.7。
    投行紧抓区域优势，四季度业绩有望加速释放。公司前三季度投行业务实现净收入7.23 亿，同比增长44.97%，第三季度环比下滑2.38%。股权融资方面，公司投行业务紧抓区域优势，完成4 单再融资项目；债权融资方面，完成14 单公司债、2 单企业债，为推动实现创业企业通过债券市场筹集资金提供了探索实践。公司投行项目储备丰富，有1 家企业（张家港农商行）IPO 审核通过尚未发行，IPO 排队（已受理、已反馈）共计15 家，四季度投行业绩有望加速释放。
    自营暴增，环比增幅超500%，三季报改善最重要推手。公司前三季度自营业务实现净收入8.58 亿，同比下降53.87%，第三季度环比暴增533.86%。第三季度自营业务录得净收入5.45 亿，占公司当季营业收入近一半。报告期内公司增加了债券配置，在抓好主营投资业务的同时，大力发展资本中介业务。
    资管业务保持平稳，股票质押优势明显。公司前三季度资管业务实现净收入1.54 亿，同比下滑24.72%，第三季度环比下滑43.8%。前三季度实现利息净收入0.98 亿，同比下降64.27%，第三季度环比增长311.09%。公司两融市场份额保持平稳，维持在0.92%-0.94%；股票质押业务优势突出，今年以来截至三季度末公司股票质押参考市值388 亿，较6 月底增长近60%，行业排名第10。
    参与设立苏州地方AMC，债转股概念持续发酵。公司公告拟以2.4 亿元自有资金，与苏州国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州“地方版AMC”苏州资产管理公司，公司将持有苏州资管20%的股份，成为第二大股东。双方未来有望在不良资产领域展开合作，在公司投行、资管业务等业务条线产生协同效应。9 月以来市场化债转股重启、银监会松绑地方AMC 等主题站上风口，公司作为稀缺的AMC 概念股之一，建议持续关注。
    与国寿财富共同设立国寿东吴（苏州）城市产业投资基金（简称国寿东吴基金），有望分享PPP 政策红利。该基金拟募集规模100 亿元人民币，由东吴全资子公司东吴创投担任基金管理人，通过引进保险等多形式、多渠道、长期资金，投向苏州市及所辖区县内的城市基础设施、能源、交通、市政公用事业、水利、环保、棚户区改造等项目，服务苏州地方实体经济，有望分享PPP 政策红利。
    结论：
    我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入为48 亿、55 亿、69 亿，净利润为19 亿、21 亿、27 亿，对应EPS 分别为0.63 元、0.71 元、0.90 元，对应BVPS 分别为7.04 元、7.64 元、8.44 元。最新PB 为2.03X、1.87X、1.69X，给予公司2016 年2.5X PB 估值，目标价为17.6 元，维持“强烈推荐”评级。