业绩环比明显回落，符合我们预期。
    简评
    一、Q3 业绩回落受G20 期间检修和三季度油价环比走平国际油价在二季度持续反弹，阿曼石油平均价格为43.43 美元/桶，环比增长37.7%。公司所加工的原油主要来自中东地区，依靠海运进口，从签订合同-中东港口装运-海上运输-洋山港口卸货入厂平均历时45 天，而成品油价格是根据近10 个工作日原油价格波动情况制定。当国际油价二季度处于上行区间时，炼油板块盈利大幅增厚，我们预计原油库存收益8 亿左右。因此二季度业绩超预期靓丽。
    而三季度油价环比走平，炼油基本没有库存收益；再加上G20 期间公司检修约半个月影响相当部分业绩，不过三季度烯烃景气超过二季度。
    二、烯烃链景气，联营企业上海赛科利润增长芳烃和烯烃价格与油价密切相关，受国际油价走势影响显著，烯烃景气度处于高位。乙烯工艺主要分为油头、煤头、气头，国内以油头和煤头为主。50 美元/桶的油价是大部分煤化工项目的盈亏平衡点，低油价下煤制烯烃盈利能力大幅下降，很多煤制烯烃项目被推迟，预计2017 年之前，大规模的煤化工及全球乙烷制乙烯产能不会投放，因此烯烃的供需格局趋于好转，烯烃化工品在今年内有望维持高景气度。2016 年第三季度，乙烯-石脑油价差维持在700 美元/吨附近，曾一度超过800 美元/吨，较2015年8 月低点的392 美元/吨的低点反弹一倍，乙烯企业的盈利能力得到了很大改善。
    上海赛科拥有8 套主要生产装置：乙烯裂解装置（109 万吨/年）、芳烃抽提装置（65 万吨/年）、丁二烯抽提装置（18 万吨/年）、苯乙烯装置（65 万吨/年）、聚苯乙烯装置（30 万吨/年）、聚乙烯装置（60 万吨/年）、聚丙烯装置（25 万吨/年）、丙烯腈装置（52 万吨/年）。上海石化拥有上海赛科20%的股权。
    三、油价进入50美元上下震荡区间，中油价时代利好炼化企业
    2015年油价一路走低，供应过剩和需求不振被视为关键因素。进入2016年，一季度主要产油国转变不减产态度并支持"冻产"，油价超跌接近现金成本区间，催生了上半年油价反弹。二季度油价已反弹至覆盖大部分产油盈亏平衡线以上，开始进入50美元上下的平衡价格区间。
    OPEC产量连续保持高位，美国原油产量下降趋缓，库存仍在历史高位，而钻机数止跌回升。原油供过于求的基本面改善仍旧较为脆弱，全年需求增长预测目前依然在1.2百万桶/日，原油重回供需平衡预计要延后至2017年下半年。
    油价缓慢上升但未达到高油价阶段对炼化企业来说是最好的时期。
    投资建议
    估计公司四季度可能做一些减值准备，我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.47、0.49、0.51元，对应的PE分别为12.7、12.2和11.7倍，给予"增持"评级。